【申银万国期货】早间评论-251020（9页）.pdf

1、报告日期：报告日期：20252025 年年 1010 月月 2020 日日 申银万国期货研究所申银万国期货研究所首席点评：承前启后，迎接首席点评：承前启后，迎接“十五五十五五”中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议将于 10 月 20 日至 23 日在北京召开，预计 10 月 28 日左右将发布信息量更大的“十五五”规划建议以及总书记的说明。改革方面，四中全会或在加快建设现代化产业体系、推进全国统一大市场建设、以及完善社会保障方面进行重点部署。发展方面，关注四中全会是否会制定 GDP 增长目标，同时绿色发展方面或有进一步加码。宏观经济运行方面，9 月出口再次超出市场预期，CPI、PPI 延

2、续上行。受较强冷空气影响，目前，南北方气温大幅低于常年同期。未来几天，冷空气威力不减，南北方都将体验“换季式”降温。根据近期海洋和大气监测情况，国家海洋环境预报中心预测，今年冬季，我国渤海、东海南部海温预计略偏高 0.5到 1之间，黄海、东海中部与北部海温预计偏高 1到 2，南海大部海温接近常年平均水平。专家还表示，根据监测，今年秋冬季赤道中东太平洋将处于中性偏冷状态，可能形成一次弱拉尼娜事件。重点品种：重点品种：股指、贵金属、油脂股指、贵金属、油脂股指股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指大幅调整，电力设备行业领跌，市场成交额 1.95 万亿元。资金方面，10 月 16 日融资余额增加 75

3、.91 亿元至 24401.38亿元。经过 9 月的高位震荡，我们认为股指将再次进入方向选择阶段。资金面来看，国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡。贵金属贵金属：金银持续走强。贸易对抗阶段性升温，美联储主席暗示暂停缩表，对年内两次降息的押注也愈发强烈，美国政府“停摆”持续发酵。而美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金

4、融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。而贸易对抗的再度加剧，其他大类资产波动加剧，进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，注意可能的调整和波动的加剧。油脂油脂：夜盘豆棕油震荡收涨，菜油震荡收跌。根据高频数据显示，SPPOMA 预计2025 年 10 月 1-15 日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加 6.86%；出口方面，据 AmSpec 数据显示马来西亚 10 月 1-15 日棕榈油出口量环比增加 12.3%。马棕出口保持增长给棕榈油价格

5、提供一定支撑，但中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。品种观点品种观点一、当日主要新闻关注一、当日主要新闻关注1 1）国际新闻）国际新闻美国总统特朗普在最新的采访中继续释放缓和信号，暗示大门仍敞开着。特朗普政府正在低调地放松多项关税政策，近几周来已将数十种产品从其所谓的“对等关税”中豁免，并在各国与美国达成贸易协议时提出愿意将更多产品排除在关税之外。此举发生在最高法院将于 11 月上旬就“对等关税”举行听证会之前一旦败诉，政府可能被迫退还已征收的大量关税。2 2）国内新闻）国内新闻中国船东协会分别与波罗的海国际航运公会、国际独立液货船船东协会、挪威船级社中国有限公司三大国

6、际航运机构正式签署海上运输领域合作谅解备忘录（MOU），标志着中国航运业与国际航运领域核心机构的合作迈入深化发展的新阶段，将为全球航运业的安全、绿色、数智化转型与可持续发展注入新动能。3 3）行业新闻）行业新闻由于印度国内市场需求增加，印度从俄罗斯进口的石油量在 10 月上半月有所回升。数据显示，10 月上半月，印度平均每天从俄罗斯进口石油约 180 万桶，比 9月日均进口量多了大约 25 万桶。二二、外盘每日收益情况外盘每日收益情况三三、主要品种早盘评论主要品种早盘评论1 1）金融）金融【股指】【股指】股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指大幅调整，电力设备行业领跌，市场成交额 1.95 万