2025年四季度机械行业投资策略：周期反转、成长崛起、自主可控-251017（53页）.pdf

1、周期反转、成长崛起、自主可控2025年四季度机械行业投资策略机械：周期反转、成长崛起、自主可控1、周期反转：工程机械/工业气体/价值红利工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动；持续聚焦行业龙头，重点推荐三一重工、徐工机械、山推股份、恒立液压、杭叉集团、中联重科、柳工、安徽合力、中力股份；工业气体：液氧连续16周同比增长，煤化工项目拉动设备需求；价值红利：推荐中国中车、中国船舶、华测检测等。2、成长崛起：科技引领，持续推荐人形机器人、可控核聚变、锂电设备人形机器人：四季度有望密集催化。三大必要条件（管理层决心、过去业绩验证、未来有场景）下寻找势差，买小、买新、买低、买龙头；推荐关注高壁垒

2、、高价值量环节，国产化降本空间大；持续推荐浙江荣泰、上海沿浦、涛涛车业、恒立液压、新时达、杭叉集团、华翔股份等；可控核聚变：从实现“聚变反应”向“工程化”转化，聚变路径清晰，重点关注受益ITER项目交付及国内新实验堆建设的核心设备供应商；锂电设备：周期向上，固态电池产业化拐点已至，“科技牛”延续，板块估值持续提升，推荐先导智能等。3、自主可控：贸易战硝烟再起，重视自主可控、低估值标的；持续推荐出海链半导体设备及EDA：自主可控重要性凸显，国产替代势在必行，市场扩容叠加格局优化，推荐北方华创、华大九天；出口出海：全球要素全球配置，中国基因跨国公司。降息周期启动，减税接力复苏，期待进一步经贸磋商进

3、展，重视具有全球竞争力的出海型企业，推荐杰瑞股份、巨星科技、春风动力、涛涛车业、拓邦股份、中际联合等。风险提示：基建及地产投资低于预期、海外贸易摩擦加剧风险、技术更新放缓竞争格局恶化风险。截至2025年10月13日，机械指数上涨36%，上证指数上涨16%，创业板指上涨43.8%；2025年年初至今机械指数跑赢上证指数19.7pct，跑输创业板指8pct。从行业比较来看，机械指数全年表现在31个申万一级行业中排第5名。(divcenter)图表：2025年年初至今机械（申万）指数上涨36%，位列31个申万一级行业指数第5位(/divcenter)2025前三季度领涨：锂电设备、工业气体、人形机器

4、人截至2025年10月13日，重点跟踪指数中涨幅前3分别为：锂电设备（(+122%)）、工业气体（(+63%）、人形机器人(+60%)）。周期反转工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动1、出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升中国工程机械行业是全球优势产业，有望从进口替代逐步走向供应全球，龙头厂商海外市占率有望持续提升。短期：2025年9月挖掘机出口销量10609台，同比增长29%；1-9月挖掘机出口销量84162台，同比增长15%。2）中长期：一带一路、欧美区域有望接力成长。据中国机电产品进出口商会，2025年1-4月“一带一路”区域工程机械设备及零部件出口额同比增长17%，占

5、总出口额的65%。一带一路国家工业化和城镇化率持续推进；欧美市场为长期发展潜力区域。2、内需：宏观政策持续利好，内需预期有望边际改善1）短期：2025年9月挖掘机国内销量9249台，同比增长22%；1-9月挖掘机国内销量89877台，同比增长22%。2）中长期：宏观政策持续利好，国内需求预期有望逐步改善。国内周期筑底上行需求端主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大挖需求等因素影响。雅下水电、新藏铁路等政策持续利好，工程机械内需有望边际改善。3、更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上年为挖掘机上轮周期底点，按8-10年为更新周

6、期测算，预计2025年国内更新周期有望逐步启动，周期有望筑底上行。4、估值：行业周期筑底上行，合理估值存在提升空间周期筑底有望上行，龙头盈利能力趋势提升，我们认为行业合理估值或存在提升空间，未来有望迎来戴维斯双击。5、投资建议：持续聚焦行业龙头：重点推荐三一重工、徐工机械、山推股份、恒立液压、杭叉集团、中联重科、柳工、安徽合力、中力股份；持续推荐潍柴动力、三一国际、诺力股份、建设机械。6、风险提示：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险；项目落地不及预期。中国工程机械成长三部曲：内需、更新、出口第一轮（2011年