全球经济观察第16期：美联储考虑停止缩表-251018（10页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！美联储考虑停止缩表美联储考虑停止缩表 全球经济观察第全球经济观察第 1 16 6 期期 证券研究报告 宏观周报/2025.10.18 分析师分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 分析师分析师 马乐怡 SAC 证书编号：S0160525090010 相关报告相关报告 1.中美贸易摩擦再升温全球经济观察第 15 期 2025-10-11 2.政府关门迫在眉睫全球经济观察第14 期 2025-09-27 3.美国零售仍有韧性全球经济观察第13 期 2025-09-20 4.初请失业金人数创新高全球经济观察第 12 期 2025-09-13 5.美国

2、就业全面降温全球经济观察第11 期 2025-09-06 核心观点核心观点 全球资产价格全球资产价格：债市收益率普遍下行债市收益率普遍下行。股市方面，股市方面，本周全球主要股市涨少跌多。债市方面债市方面，海外主要市场债市收益率普遍下行，10 年期美债收益率下行3bp。商品方面，商品方面，原油价格下跌，WTI原油和布伦特原油本周分别下跌7.3%和 6.4%，本周伦敦金价上涨 5.8%。汇率方面，汇率方面，美元指数走弱 0.3%。主要央行货币政策主要央行货币政策：美联储美联储考虑考虑停止缩表。停止缩表。美联储方面，美联储方面，周三鲍威尔表示，根据政府停摆前的数据，经济增长稳健，就业下行风险有所增加

3、，自上次美联储 FOMC 会议后就业和通胀前景没有太大变化。缩表方面，鲍威尔认为现在准备金仍充足，未来几个月内将接近停止缩表所需水平未来几个月内将接近停止缩表所需水平。欧央行方面，欧央行方面，周二，欧央行行长拉加德表示货币政策和经济处于良好状态，由于情况可能发生变化，不排除继续降息的可能性。美国经济动态：美国经济动态：美国政府继续关门美国政府继续关门；褐皮书显示经济平稳；区域性银；褐皮书显示经济平稳；区域性银行风险升温；美释放关税战缓和信号行风险升温；美释放关税战缓和信号。美国政府继续关门，10 月 16 日，参议院第十次否决临时拨款法案。同日，旧金山联邦地区法院下令，暂停在政府关门期间解雇联

4、邦工作人员的计划。中小企业乐观程度下行。中小企业乐观程度下行。9 月 NFIB 中小企业乐观程度指数下滑 2 点至 98.8，对经济前景的乐观情绪下降以及对库存过剩的担忧加剧。美联储美联储 1010 月月褐皮书显示经济活动变化不大褐皮书显示经济活动变化不大；就业水平总体稳定，但裁员与自然减员增多，主因需求疲软、经济不确定性持续等；成本上升速度加快，但向最终售价传导程度不一。区域性银行风险升温，区域性银行风险升温，本周锡安银行（Zions Bancorp）和西联银行（Western Alliance Bancorp）披露，其对不良商业抵押贷款计提坏账，市场对信贷体系潜在裂隙忧虑升温。近日，美国财

5、长贝森特宣称，双方有望于未来数周内通过磋商避免贸易战升级。其他地区经济动态：其他地区经济动态：IMFIMF 预期全球增长仍将疲软预期全球增长仍将疲软；欧日工业生产疲弱欧日工业生产疲弱。10 月 14 日，IMF 发布世界经济展望报告，将 2025、2026 年全球经济增长预测分别上调至 3.2%与 3.1%，但仍低于美国加征关税政策出台前的预测水平，不确定性、关税冲击以及劳动力供给冲击或抑制经济增长。欧洲工业生产欧洲工业生产延续疲弱。延续疲弱。欧元区 8 月工业产值环比下降 1.2%，资本品产出是主要拖累项。日本工业产出收缩。日本工业产出收缩。8 月日本工业产值环比下降 1.5%，连续第二个月

6、下降，主要是受美国贸易政策不确定性、需求不足及关键行业持续低迷影响。下周重点关注下周重点关注：美国 9 月 CPI；美国 10 月标普全球 PMI。风险提示：风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国关税政策超预期 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观周报/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 全球资产价格表现全球资产价格表现 .3 3 2 2 主要央行货币政策主要央行货币政策 .3 3 3 3 美国经济动态美国经济动态 .4 4 4 4 其他地区经济动态其他地区经济动态 .7 7 5 5 下周重点关注下周重点关注 .9 9 图表目录图表目录 图图 1 1