食品饮料行业渠道变革专题（二）：从中美人货场变迁看我国渠道变革机遇-251019（33页）.pdf

1、投资评级：看好（维持）从中美人货场变迁，看我国渠道变革机遇核心观点我国商超渠道正经历从粗放扩张到存量精耕的转变，业态分化的背后是对核心理念和逻辑的重新审视。我国商超渠道正经历结构性变革，其背后是消费人群分层、供应链能力重构与运营理念升级的共同驱动。对比美国商超历经长期锤炼后形成的差异化定位与自有品牌壁垒，中国商超因起步较晚、发展过快，普遍面临同质化竞争与线上分流压力，尚未完成充分的业态自我优化。当前行业已从增量扩张进入存量竞争阶段，传统大卖场流量下滑，而会员店、硬折扣店及区域精品超市等新兴业态凭借精准客群定位、极致供应链效率与深度顾客运营快速崛起，中国商超缺失的业态分化期已然到来。山姆、奥乐齐

2、、胖东来等领军者的成功，揭示了“效率提升与“品牌认知构建是此轮渠道变革胜出的关键要素。在此轮渠道变革中，以山姆为代表的会员制商超通过“运营为王+客户至上+极致效率的战略，成功树立了渠道品牌认知。与此同时，奥乐齐的硬折扣模式、胖东来的以人为本服务体验以及即时零售的分钟级履约，均从不同维度验证了效率提升与消费者信任建立是未来渠道竞争的关键，推动行业从“货本主义向人本主义转型。相关报告渠道竞争的最终归宿将是品牌认知的深度博弈，并为具备定制研发与品类创新能力的上游供应商创造机遇。展望未来，商超渠道的竞争升维将不再局限于价格与品类，而是转向品牌认知与用户关系的深度构建。具备强大自有品牌能力、精准选品与爆

3、款打造力的渠道将形成“降维打击”，持续积累消费者信任并实现流量内化。能够引领品类创新、深度参与渠道共建并具备强研发能力的食品企业，有望享受行业变革带来的结构性红利。投资建议：渠道变革的过程当中，越来越多的自有品牌出现，也带来了上游制造公司的机会：定制化的研发和服务能力。而在定制化的品类当中，烘焙和熟食又是此轮渠道变革的核心品类，利好：立高食品、宝立食品和干味央厨。另一方面，人本主义下渠道需要主动去寻找能引起消费者兴趣的产品，而具备强研发能力的品类品牌公司则能及时提供对应产品，因此通过渠道带来流量而实现加速集中和发展，利好：新乳业、西麦食品、有友食品、盐津铺子。1他山之石：从美国零售业态发展看我

4、国渠道变革对比中美线下零售发展历史，我们发现美国商超发展主要分为完整的发展初期、高速扩张期、业态分化期和互联网冲击期四个阶段，而中国商超发展时间相对较短，在经历了发展初期、高速扩张期后跳过了业态分化期直接进入了互联网冲击期，目前正处于业态分化期的初步阶段。美国商超历经长期锤炼，已通过差异化定位和自有品牌建立起坚实壁垒，运营精细化且善于主动挖掘消费者需求。而中国商超则因行业起步晚、发展快，普遍面临同质化竞争，过度依赖促销和线上引流，在自有品牌建设与深度顾客运营方面尚不成熟。(divcenter)图1：中美商超市场演进历程(/divcenter)1.1美国商超：发展历程悠久，业态持续进化美国商超行

5、业的演变是一条由需求变革驱动、以效率与创新为主线的发展路径，其背后的核心是受消费者需求变化，零售商逐步“进化”。美国商超零售业的演进受到了宏观经济周期、人口结构变迁及消费需求分化等多重因素的综合作用，从单一业态到多元模式、从实体扩张到数字融合，零售商在持续追逐规模效应与运营精益化的同时，不断适应着宏观与社会环境的变迁。1.二十世纪初至1930年代：业态孵化期，超市业态初具雏形当时杂货店作为主流零售形态、商品结构单一，难以满足消费者对一站式购物与高性价比的需求。1916至1930年间，行业创新者率先引入连锁经营、自助服务与大店模式。1916年自主服务小猪商店（PiggyWiggly）在美国田纳西

6、孟菲斯市开业，成为世界超市业的雏形。1930年KingKulen的成立标志着现代超市雏形的诞生。其通过选址郊区、扩大SKU、采购规模化实现低价策略，奠定了超市以量贩式运营为核心的初始商业模式。2.1930至1980年：高速扩张期，连锁卖场形态出现在宏观经济高速增长、城镇化推进及家庭结构变化的驱动下，超市行业进入快速规模化阶段。美国GDP与人均可支配收入显著提升，城镇化率从1940年的40%跃升至1974年的74%，冰箱与汽车的普及助推郊区集中采购行为主流化，Kroger、Walmart等企业通过标准化连锁经营实现全国性扩张。1960年代折扣店业态迅速崛起，面积与营收规模显著高于传统杂货店，其中