1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2025 年 10 月 16 日 推荐推荐（维持）（维持）半导体行业深度跟踪半导体行业深度跟踪 TMT 及中小盘/电子 AI 算力景气持续算力景气持续，海外，海外英伟达、英伟达、AMD、博通等均与、博通等均与 OpenAI 展开合作展开合作；国内；国内海海光信息光信息 25Q3 收入同比高增长，同时收入同比高增长，同时斩获工行斩获工行 2025 年度服务器大单，摩尔线程年度服务器大单，摩尔线程IPO 已过会已过会。在美国持续加强出口管制背景下，国内自主可控进程加速，同时在美国持续加强出口管制背景下，国内自主可控进程加速，同时2026 年国内

2、偏先进产线扩产年国内偏先进产线扩产有望有望提速，预计也将带动国内设备提速，预计也将带动国内设备/零部件零部件板块订单板块订单积极预期和国产替代进程。积极预期和国产替代进程。IC 设计环节，存储模组和利基存储芯片涨价加速，设计环节，存储模组和利基存储芯片涨价加速，行业周期保持上行趋势，国内公司业绩有望持续边际改善行业周期保持上行趋势，国内公司业绩有望持续边际改善。建议关注建议关注高景气度高景气度叠加叠加自主可控加速自主可控加速的算力的算力/代工代工/设备设备等板块等板块、景气周期边际复苏景气周期边际复苏的存储的存储/模拟模拟等等板块板块、受益于端侧放量长期趋势的、受益于端侧放量长期趋势的 SoC

3、 板块板块，同时同时建议关注各科创指数和半导建议关注各科创指数和半导体指数核心成分股体指数核心成分股。9 月月 A 股半导体指数跑赢费城半导体指数和中国台湾半导体指数。股半导体指数跑赢费城半导体指数和中国台湾半导体指数。2025 年 9月，半导体（SW）行业指数+14.07%，电子（SW）行业指数+10.96%，同期费城半导体指数/中国台湾半导体指数+12.36%/+10.97%，A 股半导体指数跑赢费城半导体指数和中国台湾半导体指数。行业景气跟踪：行业景气跟踪：部分消费类领域部分消费类领域景气景气转暖，转暖，AI/汽车等驱动端侧应用创新汽车等驱动端侧应用创新。1、需求端：、需求端：部分部分消

4、费电子行业需求复苏消费电子行业需求复苏，AI/汽车等驱动端侧应用创新。汽车等驱动端侧应用创新。手机：手机：Q2 全球出货同比增速放缓至 1%，预计 25 全年总体增幅温和，9 月华为/苹果/小米等如期发布新机，关注 AI 应用在本地设备的落地。PC：25Q3 全球 PC出货量同比+9.4%，换机需求持续释放，关注 AI 应用对硬件终端厂商的发展驱动。可穿戴：可穿戴：9 月 Meta 发布智能眼镜新品 Meta Ray-Ban Display，市场热度较高，持续关注智能眼镜、耳机等新形态终端创新。XR：25Q2 全球 VR/AR销量同比-6.7%/+40%，预计 2025 年仍为 VR 销量小年

5、，关注 AI+AR 类融合创新及对 AR 产品的带动。服务器：服务器：TrendForce 微幅下修今年全球 AI 服务器出货量至年增 24.3%，预计全年整体服务器出货年增约 5%，北美云厂 Capex指引超预期，同时 TrendForce 预计 CSP 2026 年 Capex 有望再创新高。25M9信骅营收 8.1 亿新台币，同比+15%/环比+9%。汽车：汽车：25M8 国内乘用车销量同环比增长，汽车行业总体运行平稳，关注智驾技术进展及应用下沉趋势。2、库存端：手机及库存端：手机及 PC 链链 DOI 环比略有提升，终端客户库存均处于低位。环比略有提升，终端客户库存均处于低位。25Q2

6、全球手机链芯片大厂 DOI 环比略有提升，国内手机链芯片厂商平均库存提升但 DOI 环比下降，PC 链芯片厂商 25Q2 库存及 DOI 环比增长。FY25Q3 ADI库存环比增加但 DOI 环比下降，TI 表示所有终端客户库存均处于低位，ST 指引 25Q4 库存周转天数大幅下降。3、供给端：供给端：产能利用率持续复苏，产能利用率持续复苏，2026 年国内偏先进产线扩产可期年国内偏先进产线扩产可期。TSMC表示 AI 数据中心需求持续强劲；UMC 25Q2 产能利用率 76%，环比+7pcts；SMIC 25Q2 产能利用率 92.5%，环比+2.9pcts，其中 12 英寸产能利用率保持稳