【国盛证券】交通运输：航空：客运量增长、票价修复，看好板块中长期景气提升-251016（5页）.pdf

1、证券研究报告|行业点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 交通运输交通运输 航空：航空：客运量客运量增长增长、票价修复，看好板块中长期景气票价修复，看好板块中长期景气提升提升 假期人员流动量假期人员流动量创历史新高，创历史新高，出行意愿较强出行意愿较强。国庆与中秋连休以及便捷“拼假”方式，催生较强的假期私人出行意愿，亦为远途与深度游创造条件。根据交通运输部数据，2025 年 10 月 1 日至 8 日（国庆中秋假期），累计全社会跨区域人员流动量预计达到 24.32 亿人次，创历史同期新高，预期日均同比增幅 6.2%。其中，民航客运量实际共 1,913.

2、8 万人次，日均 239.2万人次，日均客运人次同比 2024 年、2019 年分别增长 4.1%、26.9%。创新高的假期人员流动量数据以及同比增长的民航客运量，彰显民航需求韧性。航班量航班量平稳增加平稳增加，客座率稳中有升，票价，客座率稳中有升，票价持续持续修复。修复。截至 2025 年 10 月14 日，2025 年民航航班执行量为 15,539 架次/日，2024 年同期 14,980架次/日，同比增加 3.73%，航班量平稳增加。从客座率角度看，2025 年7 至 9 月，民航客座率分别为 84.5%、87.5%、85.8%，均高于 2019 年同期客座率水平；2025 年 9 月，

3、三大航平均客座率 85.7%，较 2019 年同期增长 5 个百分点，好于行业平均增幅。2025 年 9 月，民航国内经济舱平均含税票价 697 元，同比增长 0.6%，较 2019 年 9 月同比-5.0%；2025年国庆中秋假期民航国内经济舱平均票价849元，同比增加0.3%，较2019年假期同比-1.4%，票价持续修复。国际国际航班量航班量增长亮眼，增长亮眼，国内国内航班量稳中有进航班量稳中有进。对航班量结构进行拆解，国际及中国港澳台地区航班执行量增幅显著。截至 2025 年 10 月 14 日，2025 年民航国际及中国港澳台地区航班量日均达 2,154 架次/日，同比增加 16.70

4、%；2025 年国内航班执行量日均 13,885 架次/日，同比增加1.91%。随着免签范围的不断扩大，国际出行及交流需求被不断激活。截至 2025 年 6 月底，国际航班量已恢复至 2019 年同期的 88%。运力扩张受限，预计运力扩张受限，预计供给供给低增速增长。低增速增长。受特殊卫生事件及国际政治局势冲突冲击，全球主要飞机制造商制造供应链受到剧烈影响，全球飞机交付进度显著放缓，波音、空客 2024 年全年分别交付飞机 348 架、766 架，同比增速-34.1%、4.2%，预计未来飞机交付将持续承压；考虑到 C919 国产客机的交付周期、现有机队机龄较大后续将陆续退出以及不断趋严的行业监

5、管准入限制，我们预计未来航空运力扩张将持续受限，供给将维持较低增速。油价中枢下移油价中枢下移，综合整治“内卷式综合整治“内卷式”竞争竞争效果等待落地效果等待落地。2025 年以来，国际油价整体处于下行趋势，航油成本的减少有利于航空公司利润释放。2025 年 6 月 26 日，民航领域“反内卷”整治工作拉开序幕。民航领域的“内卷式”竞争主要体现在机票价格的持续下行至“内卷化”。随着“反内卷”政策的不断推进，综合整治效果的不断落地，民航领域票价修复可期。投资建议：投资建议：供给低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移及“反内卷”政策推进，静待票价持续修复、航司盈利不断改善。持续跟踪需求修

6、复情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况。建议左侧布局航空板块，关注华夏航空、中国国航 H/A、中国东航 H/A、南方航空 H/A、吉祥航空、春秋航空。风险提示：风险提示：出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；国内外政策变化风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 罗月江罗月江 执业证书编号：S0680525030001 邮箱： 相关研究相关研究 1、交通运输：客流稳增，亮点纷呈2025 年中秋国庆假期交运数据点评 2025-10-08 2、交通运输：油运：OPEC+增产叠加旺季，看好运价表现 2025-09-07 3