越秀地产（0123.HK）-港股公司研究报告：2025年中期业绩点评：销售逆势回升投资加速提质-250901（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.01 销售逆势回升，投资加速提质销售逆势回升，投资加速提质 越秀地产越秀地产(0123)Table_Industry 房地产 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：4.94 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)3.88-8.05 当前股本(百万股)4,025 当前市值(百万港元)19,885 Table_PicQuote Table_Repo

2、rt 相关报告相关报告 毛利率承压，城市布局持续优化 2025.04.10 越秀地产（0123.HK）2024 年中期业绩点评：保持投资定力，销售巩固大湾区领先地位2024.09.09 越秀地产（0123.HK）2023 年年度业绩点评：合同销售金额稳步增长，财务稳健安全 2024.04.09 2025 年中期业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 涂力磊(分析师)021-23185710 S0880525040101 谢皓宇(分析师)010-83939826 S0880518010002 陈子仪(分析师)021-23219244 S0880525040102 黄可意

3、(分析师)010-83939815 S0880525070021 本报告导读：本报告导读：2025H1，公司营业收入稳健增长，利润率仍在调整；销售逆势回升，同比双位数增，公司营业收入稳健增长，利润率仍在调整；销售逆势回升，同比双位数增长，稳居第一梯队；拿地投资继续向核心一二线城市聚焦，资产质量进一步提升。长，稳居第一梯队；拿地投资继续向核心一二线城市聚焦，资产质量进一步提升。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：维持增持评级。投资建议：维持增持评级。基于市场表现、公司发展战略、资产质量等，给予公司 2025-2027 年归母净利润分别为 12/14.2/15.9 亿元，对应

4、 EPS 分别为 0.3/0.35/0.39 元，参考可比公司估值，给予 2025 年PB 0.46X，目标价 6.99 港元。营收同比营收同比大幅大幅回升，利润率仍承压回升，利润率仍承压。2025H1 公司实现营业收入 475.7亿元，同比上涨 34.6%，实现归母净利润 13.7 亿元，同比下跌 25.2%。增收不增利的重要原因是毛利率的下滑，2025H1 公司毛利率为10.6%，同比下滑 3.1pct。2025H1，公司归母净利率为 2.9%，同比下滑 2.3pct。公司财务指标稳定健康，上半年实现经营性现金净流入，加权平均借贷成本同比下降 0.41pct 至 3.16%。另外，公司中期

5、派息每股 0.166 港元，派息率为 44%。销售稳居第一梯队，销售金额销售稳居第一梯队，销售金额逆势上升逆势上升实现同比双位数增长。实现同比双位数增长。2025H1 公司合同销售面积为 146.2 万方，同比下滑 22.2%，合同销售金额 615 亿元，同比上涨 11%。根据克而瑞排行榜，在全口径销售金额和权益口径销售金额排行榜，公司均位列第 8，稳居第一梯队。从销售结构上，上半年北方地区、华东地区、中西地区和大湾区的销售占比分别为 34%、28%、11%、27%，一线城市的销售贡献了占比 80.5%。截至 2025 年 6 月底，公司完成全年销售目标 1205亿元的 51%。投资质量进一步

6、提升，城市布局继续向一二线集中。投资质量进一步提升，城市布局继续向一二线集中。2025H1 新增土地储备 148 万方，同比下滑 14.1%，拿地投资继续保持谨慎，新增土储全部位于核心一二线城市，一线城市占比 68%，二线城市占比32%。截至 2025 年 6 月底，公司总土地储备 2043 万方，其中一线城市占比 45%、二线城市占比 49%、三四线城市占比 6%；如果从区域分布看，大湾区、华东地区、中西地区和北方地区的占比分别为 39%、19%、26%、16%。风险提示：风险提示：1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险 财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2023A 2024A