【中邮证券】海外宏观周报：美国政府停摆延续，失业人数小幅上升-251014（11页）.pdf

1、证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email: 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email: 近期研究报告近期研究报告 假期国内消费平稳增长，海外风险事件频出-2025.10.10 宏观观点 海外宏观周报海外宏观周报：美美国国政府停摆延续，失业政府停摆延续，失业人数人数小幅小幅上升上升 核心观点：核心观点：美国政府继续停摆，使得包括非农就业在内的多项关键数据未能如期公布，全国层面的失业金申领数据也尚未汇总披露，但除了夏威夷和马萨诸塞州外，

2、其他州一级的失业金申领数据均已公布。结合各州数据测算，最新一周的申领失业金人数出现小幅上升。截至 10 月 4日当周，初次申请失业金的人数从上周的 22.4 万人增加到了 23.5 万人；截至 9 月 27 日当周，持续领取失业金的人数则从 191.9 万人上升到了 192.7 万人。虽然这些数据不包括联邦雇员，但在过去的停摆期间，由于经济影响可能外溢至非政府部门，申领人数往往会显著增加。以 2013 年10 月为例，美国劳工部表示，那次政府停摆导致第一周内失业金申请数量增加了约 1.5 万人。当前失业人数的上升符合预期，但如果政府停摆继续下去，下周人数可能会进一步增加。美股方面，上周五贸易不

3、确定性升温带来剧烈回调，尤其是估值偏高的大型科技股跌幅居前。然而，当前科技股牛市与以往的泡沫时期存在显著差别：当前上涨主要由企业自身基本面增长驱动，那些表现最出色的龙头企业往往拥有极其强劲的资产负债表。此外，基于 PEG等角度对比，当前大型科技公司的估值虽然偏高，但尚未达到历史上泡沫时期的水平，待政策不确定性被充分消化，中期仍有上涨空间。风险提示：风险提示：若贸易摩擦持续升级，市场风险偏好下降，科技股估值或承压；企业盈利不及预期或出现龙头股财报失利，市场高估值逻辑可能被重新定价，触发阶段性调整。发布时间：2025-10-14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 海外宏观数据跟踪

4、海外宏观数据跟踪 .4 4 1.1 1.1 上周重要事件与数据跟踪上周重要事件与数据跟踪 .4 4 1.2 1.2 本周重要数据与事件本周重要数据与事件 .5 5 2 2 美联储观点跟踪美联储观点跟踪 .7 7 3 3 风险提示风险提示 .9 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录图表目录 图表图表 1 1：美国密歇根大学消费者信心指数美国密歇根大学消费者信心指数 .4 4 图表图表 2 2：美国密歇根大学美国密歇根大学 1 1 年及年及 5 5 年通胀率预期（年通胀率预期（%）.4 4 图表图表 3 3：本周重要数据与事件本周重要数据与事件.5 5 图表图表 4 4：市场定价年内

5、还有市场定价年内还有 2 2 次降息次降息 .8 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 1 海外宏观数据跟踪海外宏观数据跟踪 1.1 1.1 上周重要事件与数据跟踪上周重要事件与数据跟踪 上周五美股大幅收跌，特朗普总统威胁对中国商品实施更高关税，引发市场恐慌。特朗普称，原定在 APEC 与中方领导人的会晤已无必要，并计划大幅提高关税。消息传出后，投资者迅速抛售风险资产，避险情绪升温。受此影响，周五道指重挫 878.82 点，跌幅 1.9%，收于 45,479.60 点，标普 500 指数下跌 2.71%，纳指暴跌 3.56%，在特朗普发表评论之前，盘中一度创下历史新高。科技股领跌，英伟

6、达跌 5%、AMD 跌近 8%、特斯拉跌约 5%，市场风险偏好急剧下降。原油同步下跌，因关税前景打压需求预期。北京时间周六上午，特朗普在一场采访中又表示会晤没有取消，并将截止时间设定为 11 月 1 日。与此同时，美国政府继续停摆，国会依旧未能达成预算协议，联邦雇员开始被迫停薪休假。停摆使得包括非农就业在内的多项关键数据未能如期公布，市场不得不更依赖民间机构发布的经济数据。美国密歇根大学公布的数据显示，10 月美国消费者信心指数从 9 月的 55.1 小幅降低至 55，1 年通胀预期从 4.7%小幅下降至 4.6%，5 年通胀预期维持 3.7%不变。图表图表1 1：美国密歇根大学消费者信心指数