家电行业2025年三季报业绩前瞻：内销将面临以旧换新高基数关税扰动下出口不改长期增长趋势-251013（28页）.pdf

1、内销将面临以旧换新高基数，关税扰动下出口不改长期增长趋势相关研究本期投资提示：25年1-8月白电内销延续增长趋势，白电、厨电受益地产+以旧换新。根据产业在线数据显示，2025年1-8月空调行业实现累计产量14932万台，同比增长6%；2025年1-8月空调行业实现销量15257万台，同比增长7%，其中内销量同比增长9%。冰箱2025年1-8月内销量同比增长4%；洗衣机2025年1-8月内销量同增长6%。出口方面，2025年1-8月空调外销量累计同比增长4%，1-8月冰、洗外销量同比分别+3%/+11%。白电和零部件：年内空调累计销量保持增长，以旧换新带动白电均价提升。美的集团：预计公司2025

2、Q3收入和业绩同比分别+3%1+8%。格力电器：预计公司2025Q3收入同比+0%，归母净利润同比+0%。海尔智家：预计公司2025Q3收入同比+5%，业绩同比+10%。海信家电：预计公司2025Q3收入同比+0%，业绩同比+15%。海容冷链：预计公司2025Q3收入同比+5%，业绩同比+15%。盾安环境：预计公司2025Q3收入同比+0%，业绩同比+20%。三花智控预计公司2025Q3收入同比+10%，业绩同比+8%。华翔股份：预计公司2025Q3收入同比+0%，业绩同比+15%。.厨电：地产ast以旧换新政策持续刺激，传统/新兴厨电景气度均有所恢复。老板电器：预计公司2025Q3收入同比+

3、2%，业绩同比-7%。亿田智能：预计公司2025Q3收入同比40%，业绩预计亏损。华帝股份：预计公司2025Q3收入同比+0%，业绩同比10%。小家电：自主品牌出海高成长，内销以旧换新显著受益。苏泊尔预计公司2025Q3收入同比+3%，业绩同比+1%。九阳股份预计公司2025Q3收入同比5%，业绩预计同比转正。新宝股份预计公司2025Q3收入同比+5%，业绩同比+10%。比依股份预计公司2025Q3收入同比+0%，业绩同比+10%。小熊电器预计公司2025Q3收入同比+15%，业绩同比+350%。石头科技预计公司2025Q3收入同比+80%，业绩同比+40%。科沃斯预计公司2025Q3收入同比

4、+35%，业绩同比+5700%。莱克电气预计公司2025Q3收入同比+2%，业绩同比+0%。飞科电器预计公司2025Q3收入同比-20%，业绩同比.5%。德昌股份预计公司2025Q3收入同比+3%，业绩同比+0%。欧圣电气预计公司2025Q3收入同比+10%，业绩同比+15%。.新显示和照明：新兴显示现拐点，照明领域静待花开。海信视像预计公司2025Q3收入和业绩同比+8%/+20%。极米科技预计公司2025Q3收入同比+15%，利润预计转正。光峰科技预计公司2025Q3收入同比10%，利润同比20%。欧普照明预计公司2025Q3收入同比+3%，业绩同比+0%。民爆光电预计公司2025Q3收入

5、同比5%，业绩同比15%。.投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理

6、核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。投资案件需求显著改善，估值触底反弹。白电板块，2025年1-8月空调行业实现累计产量14932万台，同比增长6%；2025年1-8月空调行业实现销量15257万台，同比增长7%，其中内销量同比增长9%。厨电板块，2024年大厨电销额延续复苏，全年累计值烟机/燃气灶线上销售额分别同比+9.9%+14.8%，增速短期内企稳。2025年1-8月以来增幅有所扩大，油烟机/燃气灶线上销售额分别同比+17.0%/13.2%。小家电板块，小家电