中国东方集团：深耕钢铁主业新增产能将逐渐释放-210320（11页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国东方集团中国东方集团（0581）深耕钢铁主业，新增产能将逐渐释放深耕钢铁主业，新增产能将逐渐释放 中国东方集团首次覆盖报告中国东方集团首次覆盖报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师)魏雨迪魏雨迪(分析师分析师)010-83939783 021-38674763 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 本报告导读：本报告导读：导导公司深耕钢铁主业，不断提升自身竞争力，挖掘自身潜能公司深耕钢铁主业，不断提升自身竞争力，挖掘自身潜能。公司已在防城港布局公司已在防城港布局1000万吨新产能，未来公司业绩将随着

2、产能逐渐释放。万吨新产能，未来公司业绩将随着产能逐渐释放。摘要摘要：首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持”评级“增持”评级。公司为我国优秀的型钢龙头企业，我们预期公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.56/0.73/0.83 元人民币。参考同类公司，给予公司 21 年 8 倍 PE 估值，对应每股价值 5.27 港元，首次覆盖，给予“增持”评级。深耕钢铁主业，不断挖掘自身潜能深耕钢铁主业，不断挖掘自身潜能。公司深耕钢铁主业，于 2019 年升级了自身高炉、转炉装备，并用铁路运输替代了汽运，公司自身实力稳步提升。此外，公司不断挖掘自身潜能，吨钢毛利保持在较好水平，2018-2019年，

3、公司吨钢毛利分别为 591、632、428 元/吨，吨钢净利 412、457、360元/吨，公司吨钢净利水平远超行业。公司费用控制水平优秀，2018-2019年公司吨钢费用（不含研发）为 73、91、90 元/吨，维持低位。我们认为公司经营管理优势明显，盈利能力将稳步提高 外延拓展将逐渐落地，公司增长空间打开外延拓展将逐渐落地，公司增长空间打开。公司 2019 年制定了在防城港地区新建 1000 万吨钢板桩项目的计划，其中一期计划投产 650 万吨、投资额 220 亿元。目前公司已经购买粗钢产能 305 万吨，公司仍将继续购买产能以保障计划的执行。公司当前粗钢产能 1000 万吨，随着公司新建

4、产能的逐步落地，公司产能将实现翻倍增长，公司未来增长空间广阔。行业行业 21 年盈利水平或高于年盈利水平或高于 2020 年年。碳达峰、碳中和背景下，工信部要求21 年我国钢材产量实现同比下降。根据我们测算，在地产保持平稳的假设下，钢材产量的同比下降将使得行业回到供需紧平衡，行业盈利中枢将抬升，行业利润同比将出现快速增长。风险提示风险提示：公司新建产能不及预期；地产投资大幅下滑。评级：评级：增持增持 当前价格（港元）：2.69 2021.03.20 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元）1.63-3.03 当前股本当前股本（百万股）（百万股）3,723 当前市值当前市值（百万港

5、元百万港元）10,014 相关报告 河北省民营钢企龙头，成本优势明显2017.09.18 海外公司（海外公司（香港香港）财务摘要财务摘要（百万港元百万港元）2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 29552 49478 46632 48082 46634 54477 56500 (+/-)%25.32 56.46-1.21 5.41-3.01 16.82 3.71 毛利润毛利润 2989 8723 7750 4634 3518 4368 4796 净利润净利润 722 4839 4782 3210 2436 3184 3632 (+/-)%

6、194.21 570.11-1.19-32.86-24.12 30.71 14.07 PE 5.40 3.31 3.03 3.48 3.70 3.05 2.68 PB 0.43 1.15 0.85 0.57 0.35 0.33 0.30 -14%1%15%30%45%59%5252周内股价走势图周内股价走势图中国东方集团恒生指数股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 金属，采矿，制品金属，采矿，制品 中国东方集团中国东方集团（0581）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 1.中国东方集团中国东方集团：优秀优秀的型钢制造企业的型钢制造企业 公司主