9月金融数据预测：社融增速缓慢回落-251012（4页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|宏观定期报告2025 年 10 月 12 日定期报告定期报告9 月金融数据预测频率：每月频率：每月金融数据预测表金融数据预测表资料来源：WIND，招商证券 九九月，预计人民币贷款新增月，预计人民币贷款新增 1.2 万亿万亿，贷款增速约，贷款增速约 6.6%1 1）居民贷款新增预计约居民贷款新增预计约 2000 亿。亿。九月，伴随“金九银十”的推盘，全国商品房市场较上月有所改善。新房市场方面，中指研究院数据显示，当月全国百城新建住宅均价较上月微涨 0.09%，同比上涨 2.68%。销售上，据克而瑞数据，50 家房企单月销售金额 1802 亿元，同比下降 10%

2、，降幅较前值收敛 3.4 个百分点；销售面积为 976 万方，同比下降 17.3%，降幅较前值收敛 2.9 个百分点。车市方面，乘用车月均销量增速放缓，批发与零售销量同比下降 2.27%、2%（前值分别为 22%、6.4%）。综上，预计居民新增人民币贷款约 2000 亿上下（上年同期为 5000 亿，过去三年同期平均约6700 亿）。2）企业信贷新增预计约企业信贷新增预计约 1.21.2 万万亿。亿。九月，制造业 PMI 报 49.8%，较上月回升0.4 个百分点。结构上，供求出现不同程度的改善，其中生产指数与库存指数均持续回升；建筑业 PMI 三季度以来出现首次改善，其中新订单指数较上月提高

3、 1.6 个百分点。BCI 企业融资环境指数持续改善，较上月回升 1.2个百分点。结合央行结构性工具的使用情况（如：PSL 净回笼 883 亿元），预计剔除票据融资后的企业贷款新增 1.2 万亿（去年同期约 1.4 万亿，过去三年同期平均约 1.75 万亿）。票据方面，票源供给当月前期低于预期，月末发力；信贷较上月明显改善，银行对票据需求显著降低，票据利率震荡上行，月末非银发现机会入场收票，净买入超千亿元，压制票据利率上行。票据利率方面，票据利率呈震荡上行走势，月初低开后小幅走低，随后开启上行，月末翘尾回落。预计当月票据融资规模在 500 亿上下（上年同期约 680 亿，过去三年同期平均约-5

4、50 亿）。3）综合非银金融贷款，预计当月新增人民币贷款约 1.2 万亿左右（上年同期约 1.59 万亿，过去三年同期平均 2.1 万亿），增速 6.6%。科目科目2025 年 8 月2025 年 9 月（预测）社融新增（亿）2566830000社融增速8.8%8.6%信贷新增（亿）590012000信贷增速6.8%6.6%M2增速8.8%8.4%相关报告相关报告1.开门红再现1 月金融数据预测2.回归平静的信贷2 月金融数据预测3.居民短贷超季节性多增3 月金融数据预测4.票据融资或创新高4 月金融数据预测5.社融增速或持平上月5 月金融数据预测6.社融或同比多增6 月金融数据预测7.社融增

5、速年内达峰7 月金融数据预测8.社融增速如期调整8 月金融数据预测张静静张静静S马瑞超马瑞超S社融增速缓慢回落敬请阅读末页的重要说明2宏观点评报告图图 1：九九月，国股转贴现月末翘尾明显（单位：月，国股转贴现月末翘尾明显（单位：%）资料来源：WIND，招商证券 九九月，月，预计预计社融新增社融新增 3 万万亿亿左右左右，增速，增速降至降至 8.6%九月，预计社融新增 3 万亿（上年同期新增约 3.76 万亿，过去三年同期平均3.8 万亿），增速降至 8.6%。分项来看：1）社融口径下的人民币贷款，预计新增 1.65 万亿左右（上年同期新增约 1.97万亿，过去三年同期平均 2.36 万亿）。2

6、）据 WIND 数据统计，当月政府债净融资约 1.17 万亿（上年同期约 1.5 万亿）。其中，国债净融资约 7284 亿（上年同期约 3895 万亿），地方债净融资约 4460 亿（上年同期约 1.1 万亿）。3）企业直接融资约 1900 亿。结构上，企业债券净融资约 1455 亿（上年同期约-825 亿），其中城投债净融资约-693 亿元（上年同期约-1457 亿），科创债净融资 1593 亿。企业股权融资规模约 436 亿（上年同期约 148亿）。表表 1：近年：近年九九月，政府债净融资情况（单位：亿元）月，政府债净融资情况（单位：亿元）资料来源：