交通运输行业周报：聚焦中国对美船舶港口征费反制关注中美摩擦背景下航运股投资机会-251013（20页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2025 年年 10 月月 13 日日 交通运输行业周报（20251006-20251012）推荐推荐（维持）（维持）聚焦：聚焦：中国对美船舶港口征费反制，关注中美中国对美船舶港口征费反制，关注中美摩擦背景下航运股投资机会摩擦背景下航运股投资机会 一、一、聚焦：聚焦：中国对美船舶港口征费反制，关注中美摩擦背景下航运股投资机会中国对美船舶港口征费反制，关注中美摩擦背景下航运股投资机会 2025 年 4

2、月 17 日，美国贸易代表办公室发布关于对中国海事、物流及造船业301 调查措施，自 2025 年 10 月 14 日起，将对中国企业拥有或经营的船舶、中国籍船舶及中国造船舶加收港口服务费。中国决定采取对等反制措施。根据交通运输部公告，自 2025 年 10 月 14 日起，对美相关船舶靠泊中国港口征收“特别港务费”。比较中美港口费用征收条款：比较中美港口费用征收条款：1）双方对征收范围涉及的船舶定义相似，即根据船舶的所有权、运营权、注册旗国及对方国资本持股比例来界定征收范围。2）美国对中国实体经营/拥有和建造的船舶实施不同的征费标准，对中国实际经营/拥有的船舶收费更高；中国对美国相关船舶实施

3、同一个征费标准，且略高于美国收费标准最高档。3）美国对汽车运输船和 LNG 船舶设立了单独的收费条款；相比之下，中国没有针对特定船种设置单独收费条款。Clarksons 统计美国公司拥有、悬挂美国旗及美国建造的油轮、散货船、集装油轮、散货船、集装箱船运力占比分别为箱船运力占比分别为 2.1%、1.4%、0.59%，但考虑到美国资本持股 25%以上的措施，可能影响范围更广。据信德海事公众号引述 Vessles Value 发布的 2025年全球十大船东国榜单，排名按受益船东所属国家或地区船队（包括现有船舶与订单船舶）的总资产价值划分，美国名列世界第四大船东。定量来看中国反制定量来看中国反制措施对

4、航运各个板块的影响：措施对航运各个板块的影响：1）集装箱船：）集装箱船：美东航线，测算四个阶段递增的单箱港口费用在 303849 美元/TEU，占当前运费比重25%69%。2）VLCC 油轮：油轮：中东-中国航线、巴西-中国长航线，测算四个阶段递增的单位成本在 8.2122.99、5.9116.55 万美元/天，远高于正常的运价水平。3）Capesize 散货船：散货船：澳洲-中国航线、巴西-中国航线，测算四个阶段递增的单位成本在 4.6913.14、3.7510.51 万美元/天，远高于正常的运价水平。总结来看，中美双方互征港口费措施将带来船司成本端的增加，同时措施落地窗口短会打乱既定的交易

5、节奏及方案，造成短期的混乱局面，贸易摩擦加剧的背景下，船司具有更强的成本转嫁动机以及更强话语权，支撑短期运价上涨。中长期来看，船司可以通过全球不同航线之间的运力调配规避港口费用的征收，但考虑到中国在全球干散货、能源运输及制造业出口板块极其重要的位置，最终的影响效果需要继续观察；此外，航运网络从效率最优到纳入地缘因素的最优，势必会带来效率损失。我们建议关注中美贸易摩擦航运股投资机会，油轮、干散运费有望受益于短期我们建议关注中美贸易摩擦航运股投资机会，油轮、干散运费有望受益于短期混乱风险混乱风险溢价，推荐中远海能、招商轮船、招商南油、海通发展，同时建议关溢价，推荐中远海能、招商轮船、招商南油、海通

6、发展，同时建议关注中美谈判进展。注中美谈判进展。二二、行业数据跟踪：、行业数据跟踪：1、航空客运：、航空客运：近 7 日民航国内旅客量同比+7.9%，平均含油票价同比+6.7%；2、航空货运：、航空货运：10 月 6 日浦东机场出境货运价格指数周环比+1.3%，同比-5.3%；3、航运、航运：VLCC 运价环比+28%，BDI 环比+2%，SCFI环比+4%。三、市场回顾：三、市场回顾：本周交运板块上涨 1.1%，跑赢沪深 300 指数 1.6pct。四、投资建议：四、投资建议：强调看好景气方向，关注超跌后的“红利”价值。强调看好景气方向，关注超跌后的“红利”价值。1、业绩景、业绩景气看好快递