【西南证券】美对华征收100%关税解读-251012（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 10 月月 12 日日 证券研究报告证券研究报告市场投资策略市场投资策略 美对华征收美对华征收 100%关税解读关税解读 西南观点西南观点 1.宏观观点宏观观点 叶凡 S1250520060001 2025 年 10 月 10 日，美国总统特朗普宣布，美国将从 11 月 1 日起对从中国进口的商品征收 100%的新关税，此税率为在现有已支付关税基础上额外增加的部分。特朗普还称，将在同一天对“所有关键软件”实施出口管制。若该关税落地，中美贸易摩擦将再度升级。今年上半年，中国企业加快抢出口，同时也加快拓展非美地区客户。以美元计价，1-8月我国出

2、口同比增长 4.6%，延续正增长，进口同比增长 2.5%。其中，对美直接出口同比下降 15.5%，而对东盟、欧盟、日本等出口保持正增长，分别同比增长 14.6%、7.5%和 4.7%。若 100%关税落地，中国出口压力将进一步增大，但对非美地区的出口或形成一定缓冲垫，减轻对国内经济的冲击。从该事件的起因来看，9 月中旬中美在西班牙马德里举行会谈，达成了基本框架共识。然而，9 月末以来美国对中国的贸易制裁不断：例如，当地时间 9 月 29 日，美国商务部工业与安全局（BIS）扩大了出口管理条例中“实体清单”与“军事最终用户清单”的适用范围（50%新规），上千家中国企业被纳入制裁范围；当地时间 1

3、0 月 1 日，美国宣布对多类进口产品启动新一轮高额关税征收计划，包括专利及品牌药品、建材、家具、重型卡车等；当地时间 10 月 3 日，美国海关与边境保护局（CBP）宣布将对中国船舶实施新的收费政策，所有与中国相关的船舶将被征收高额费用，意图打击中国的船舶制造业和海洋运输业。在美国一系列打击措施下，10 月 9 日中国商务部连发两则公告，加强了对稀土出口的管制，比如新增 5 种中重稀土纳入出口管制、出口范围涵盖稀土磁材全产业链设备及原辅料、管辖范围拓展至所有境外组织和个人、对高端半导体相关出口严加审批等。这是中国对美方制裁加码的精准反击，也是中国从制度上进行的尝试与突破，首次实施“长臂管辖”

4、。此次中方加强稀土管制更多是作为一种谈判筹码，“以打促谈”的可能性较大，而且中方这次通过“加码反制”的方式，迫使美方坐在谈判桌前，将主动权掌握在自己手中，有利于在谈判过程中争取更多利益。此次特朗普虽然威胁加征 100%的关税，但同样也是想要“以战促和”，目前特朗普表示并未取消 APEC 会面，意味着在 11 月 1 日之前中美双方仍有谈判空间，尤其在 10 月底 APEC 峰会上。当前谈判局面下，美方面临着来自多方的压力，在谈判中让步的空间或更大。其一，100%的高额关税势必会进一步增大美国的通胀压力，也将让本就疲弱的就业市场雪上加霜；其二，2026 年美国将举行中期选举，若激进关税导致经济大

5、幅走弱，共和党在选举中将失利；其三，8 月，美国联邦巡回上诉法院裁定，特朗普依据国际紧急经济权力法（IEEPA）实施的“对等关税”和“芬太尼关税”违法，随后特朗普政府提出上诉，11月最高法院将开庭听审，若最终判定违宪，将进一步削弱美方在谈判桌上的筹码。从中长期维度来看，尽管中美相互依存的经济现实决定了在短期内完全“脱钩”并不现实，但贸易摩擦常态化将加速双方的供应链重构。两国的战略博弈也将延伸至规则制定 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 权、科技主导权等方面。未来中国将进一步多元化布局贸易市场，同时加大科技技术自主攻关的力度。风险提示：中美关系进一步恶化，全球经济下行压力增大。2.策略观点策略

6、观点 程睿智 S1250524050004 2025 年 10 月 10 日，美国总统特朗普宣布将对中国进口商品额外征收 100%关税，作为对中方稀土出口管制措施的报复性回应。这一举动迅速点燃了中美贸易战的新一轮冲突，全球市场随之剧烈波动。中国方面尚未正式回应，但市场已预期可能引发对等反制措施。市场担忧的核心在于本轮贸易冲突，究竟是和 4 月份一样存在着 TACO 交易的可能性，亦或者是本年全球资产价格普涨的拐点？这个问题的答案目前来看还需要后续更多信息才能下判断，不过短期不确定性的陡然上升还是有可能招致资产的大幅波动，建议观察市场情绪是否得到足够的出清。我们可以观察期权市场上 A股看涨期权和