【国贸期货】【沥青（BU）】原油受多重原因影响下挫，沥青跟跌-251013（27页）.pdf

1、【沥青（BU）】原油受多重原因影响下挫，沥青跟跌卢钊毅从业资格证号：F3171622投资咨询证号：Z0021177本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号国贸期货 能源化工研究中心 2025-10-1301PART ONE主要观点及策略概述主要观点及策略概述本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎沥青：原油受多重原因影响下挫，沥青跟跌影响因素驱动主要逻辑供给中性（1）10月地炼排产：对于10月地炼排产，两家资讯公司跟踪分别为16

2、0.4万吨及161万吨，环比分别上涨3%和9%。产量变动受多重因素影响：当前国际原油价格走势偏弱，为地方炼厂生产沥青创造了利润改善空间，且 9-10 月原料供应较为充足，叠加传统需求旺季的利好支撑，多数地炼生产沥青的积极性较高，其中河北鑫海、京博海南、弘润石化等炼厂的沥青装置维持满负荷运行，东明石化也在检修结束后于 10 月恢复稳定生产，共同推动沥青产量环比提升。不过，岚桥石化计划 10 月下旬开展检修，齐成石化、丰利石化则采取间歇生产模式，一定程度上限制了沥青产量的环比增长幅度。（2）山东金诚、日照岚桥相继停工检修，10月沥青排产计划量有所下降。需求利空（1）需求：受国庆期间物流受限等因素影

3、响，国内沥青市场需求大概率出现下滑。从天气情况来看，10 月初部分区域降雨会对刚需形成一定制约，但部分市场仍存在赶工预期，其中北方地区部分项目多集中在 10 月完成工期，而南方地区随着后续天气状况好转，或能在一定程度上缓解前期需求受阻的情况，对当地沥青市场需求起到些许支撑作用。库存中性国内沥青库存呈“厂库微升、社库微降”态势。（1）厂库：厂库方面，24 家主要炼厂总库存率 10 月 9 日为 26.47%，较 9 月 29 日升 0.58%：西北降 0.98%（疆内赶工去库），东北升 3.67%（假期运输受阻），华北山东升 1.88%（降雨+节后复产），长三角降 5.26%（炼厂低产/停产），

4、华南升 0.62%（台风但低价资源消化）。（2）社库：社库方面，127 个主要社会库（总库容 594.6 万吨）库存率 33.43%，较节前降 0.64%，总库存 199 万吨（减 4 万吨）：华南升 1.68%（台风+进口入库），西北降 0.32%（赶工清空部分库点），华北、东北、华东等小幅去库。整体反映供需博弈，低库存区域（长三角、西北）价撑较强，高库存区域偏弱。成本中性（1）原油：本周原油价格呈“先反弹后回落”的震荡走势。10 月 6-8 日，WTI 原油从 61.3 美元附近反弹至 62.55 美元，布伦特原油升至 66.25 美元，主因 OPEC+宣布 11 月维持 13.7 万桶/

5、日增产幅度，显著低于市场预期，直接提振市场信心。叠加俄乌冲突持续、乌克兰袭击俄能源设施，地缘风险为油价提供支撑。9 日后油价承压下行，WTI 原油回落至 61 美元区间，核心驱动是中东局势缓和，以色列与哈马斯签署停火协议，地缘溢价消退。同时美国政府停摆引发需求担忧，且全球经济复苏乏力、库存累库压力显现，压制油价回升动能。技术面显示反弹阻力较强，未能突破 62.7 美元关口后回调压力释放。投资观点震荡偏弱10月供给增加，虽部分炼厂停工，但北方受雨季影响，需求下滑，沥青旺季不旺，大趋势继续跟随原油波动交易策略单边：震荡偏弱 套利：无风险关注：OPEC+增产 地缘扰动 特朗普政策资料来源：Wind、

6、钢联、国贸期货研究院02PART TWO价格价格本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎主流地区重交沥青价格重交沥青：各地区主流市场价重交沥青：山东：主流市场价重交沥青：华东：主流市场价重交沥青：华南：主流市场价资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院3,490.00 3,520.00 3300340035003600370038003900400025/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/09华北华南华东山东200025003000350040004500500001-0102-0103