【信达期货】宏观周报：新一轮贸易战对资产的影响分析-251012（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款1 期货研究报告 金融研究 宏观周报 戴朝盛宏观分析师 从业资格证号：F03118012 投资咨询证号：Z0019368 联系电话：0571-28132632 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 新一轮贸易战对资产的影响分析新一轮贸易战对资产的影响分析 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 10 月 12 日 报告内容摘要报告内容摘要:国内国内：新一轮贸易战兴起，我们预期股指大跌可能性不大，当前的问题在于股市在经历连续上涨后，

2、估值较高，可能本身就需要一番震荡调整。短久期的商品市场可能迎来的冲击会相对更大。建议做好防守工作。债市可能迎来一波回血期。离岸人民币已有表现，预计在岸开盘就一步到位。目前欧洲和日本政局有反转，对美指不利，假如中美两国摩擦进一步升级，可能美指还是偏弱运行的概率较大。人民币汇率反映国内受影响程度，和美指可能形成一定劈叉。未来特朗普还会 TACO 吗？这个取决于中美两国谈判。目前双方属于“互放狠话”阶段，都想为未来的谈判增加筹码，完全脱钩是双方都不可接受的。从目前情形来看，10 月底 11 月初是至关重要的节点，中美领导原本预期在10 月 31 日-11 月 1 日的 APEC 峰会期间（或之前）见

3、面，11 月 1 日又是美国开始征收 100%关税的开始日。国外：国外：美国政府仍在关门中，民主党和共和党之间的分歧依然较大，目前观察 10 月 15 日前能否重启。由于特朗普打算利用政府停摆永久性裁员，涉及人数或涉及数十万，政府部门就业预期将进一步走弱。叠加 ADP 中私人部门走弱，9 月非农数据可能将进一步支持经济走弱观点。现在的关键是通胀如何表现。原本美联储已经预期关税对通胀的影响整体不足为虑，但现在中美摩擦再起，有可能令通胀预期存在变数。目前市场认为 10 月底美联储降息 25bp 的概率为 97.8%，已基本全部定价降息预期。但从当前情况看，一切还存在变数。房地产房地产高频高频跟踪跟

4、踪：国庆假期之后，30 大中城市新房销售面积季节性回升，但普遍低于去年同期。二手房方面，截至 9 月 29 日，挂盘价指数整体继续下跌，一、二、三线城市无一幸免，且下行速度加快。总体来看，尽管新政后，新房销售有所提振，但国庆假期及之后整体不佳，二手房挂盘价指数加速恶化。我们预期未来整体政策仍会有，但相对有限，地产整体趋势依然不容乐观。国债：国债：本周债市总体呈现震荡态势。国庆假期后，央行立即超额续作买断式逆回购 3000 亿元，维护市场流动性，资金面利率较低。由于中美摩擦再起，避险情绪上升，现券市场利率大幅下滑，预计期货市场将在开盘时跟随。展望后市，尽管我们预期贸易战迎来的调整不深，但只要股市

5、投资机会减少，对债市就是利好，预计国债期货整体偏强运行。风险提示风险提示：中美中美摩擦摩擦升级升级超预期超预期 请务必阅读正文之后的免责条款2 目录目录 一、一、中美摩擦再起中美摩擦再起.3(一)假期消费整体偏弱.3(二)新一轮贸易战对资产的影响分析.3(三)政治多变.4 二、二、房地产市场跟踪房地产市场跟踪新房销售季节性回升，但低于历年水平新房销售季节性回升，但低于历年水平.5 三、三、国债：迎来回血期国债：迎来回血期.7 图目录 图 1：国庆中秋假期客单价还未恢复至 2019 年水平.3 图 2：VIX 目前远低于 4 月贸易战水平.4 图 3：二者近段时间走势基本一致（人）.5 图 4：

6、通胀预期目前还稳定（%）.5 图 5：联邦基金利率期货基本定价 10 月底降息 25bp.5 图 6：30 城销售面积低于 2024 年同期趋势（7DMA）.6 图 7：一线城市销售面积低于 2024 年同期（7DMA）.6 图 8：二线城市销售面积低于去年同期（7DMA）.6 图 9：三线城市销售面积低于去年同期（7DMA）.6 图 10：二手房挂牌价指数继续下跌.6 图 11：一线城市挂牌价持续走低.6 图 12：二线城市挂牌价指数继续走低.7 图 13：三线城市挂牌价指数下行速度加快.7 图 14：资金利率回落（%）.7 图 15：同业存单发行利率下行（%）.7 图 16：国债利率下行.