【国盛证券】宏观点评：中美关税再升级，怎么看，怎么办？-251012（6页）.pdf

1、证券研究报告|宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观点评宏观点评 中美关税再升级，怎么看，怎么办？中美关税再升级，怎么看，怎么办？事件：事件：10 月 10 日，特朗普在社交平台表示，美国将自 11 月 1 日起对中国商品征收额外的 100%关税，并对关键软件实施出口管制。核心结论：核心结论：近期中美关税再次升级，更可能是美国为 10 月底中美最高层会晤增加谈判筹码，本次中美双方设定的关税生效时间也都“很讲究很微妙”（均在 10 月底 APEC 峰会之后）。倾向于认为：中美双方并未关闭谈判窗口，关税应难以实质性大幅加码，紧盯 10 月底可能的

2、中美最高层会晤；鉴于当前中国经济有加速回落的迹象，叠加本次新扰动，将明显提升四季度政策加码的可能性；对市场，短期股票等风险资产大概率再次承压、但调整幅度应会低于 4 月，黄金等避险资产则有望进一步受益；我们也继续提示：宏观环境依然是市场的好朋友，仍可乐观点、调整就是机会。1、本轮中美冲突再次升级的时间轴：、本轮中美冲突再次升级的时间轴：9 月底以来美国发起多项新关税，随后中国对等反制、尤其是稀土，美国之后进一步威胁将对华商品征收额外的 100%关税、并表示关键软件将对华实施出口管制。从时间上看，截至10 月 12 日，本轮中美冲突升级大体可分为三个小阶段：阶段 1：9.25 特朗普对家具、药品

3、等发起口头关税威胁，9.29 宣布对木材、厨柜、盥洗台等加征 10%-25%关税；10.3 宣布对进入美国港口的中国船舶征收额外费用；10.8 将 16 家中国企业加入实体清单。阶段 2：作为回应，10 月 9 日和 10 月 10 日，中方将稀土管制全面升级，一是将 5 种中重稀土新增至出口管制清单（连同 4 月清单，目前已有 12种中重稀土出口受到管制），二是新增稀土生产设备和原辅料的出口管制，从源头限制海外建设自己的稀土精炼产能，维护我国在稀土产业链上的主导地位，三是将出口管制商品范围进一步扩大到超硬材料、锂电池和人造石墨负极材料等商品。此外，中国对美国船舶也征收对等的额外费用。阶段 3

4、：针对中国反制，特朗普在社交媒体上表示将从 11 月 1 日起对中国商品征收额外的 100%关税，同时考虑使用所有可能的出口管制措施。2、本轮中美冲突为何再升级？本轮中美冲突为何再升级？更可能是美国为更可能是美国为 10 月底中美最高层会晤月底中美最高层会晤增加谈判筹码，叠加中国稀土反制的力度应是超出美国预期。增加谈判筹码，叠加中国稀土反制的力度应是超出美国预期。一方面，历史复盘显示，美方惯于在谈判前夕主动“摩擦升温”以增加谈判筹码，形成“极限施压舆论造势会场压价”的三段式操作，如在 6 月伦敦会谈和 9 月马德里会谈前都曾新增出口管制、发起关税威胁、将中国企业加入实体清单等。另一方面，中方本

5、次对稀土的出口反制，类似“美国的长臂管辖”，若后续没能缓和、美国再获得中国稀土的难度将明显增加。3、本轮冲突会如何演化？本轮冲突会如何演化？中美双方并未关闭谈判窗口，预计关税难以实质性大幅加码，紧盯 10 月底韩国 APEC 峰会可能的中美最高层会晤。一方面，中美双方设定的关税生效时间“很讲究很微妙”：中国 10 月 9 日连发四条出口管制公告、生效时间均为 11 月 8 日，特朗普宣称要对中国新增 100%关税、生效时间为 11 月 1 日，均在 10 月 31 日 APEC 峰会结束后，同时，特朗普也表示并未取消与中国的会晤。如果 10 月底会晤最后取消了，下一个可能的时点关注 11 月

6、22-23 日南非 G20 领导人峰会。另一方面，倾向于认为，4 月以来中美双方已有多次“正面交锋”，也有三轮正式谈判，可谓摸清彼此底牌、“知根知底”。回顾看，4 月中美双方已尝试了相互大幅加码，美国也清楚中美贸易禁运的后果，美国短时期内也作者作者 分析师分析师 熊园熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱： 分析师分析师 薛舒宁薛舒宁 执业证书编号：S0680525070009 邮箱： 相关研究相关研究 1、喜大于忧、乘势而上国庆大事 9 看点 2025-10-08 2、9 月 PMI 季节性回升的背后 2025-09-30 3、政策半月观乘势而上 2025-09-29 4、专