【财达期货】宏观经济月报：2025年10月份宏观经济报告-251009（10页）.pdf

1、财财达达期期货货宏宏观观经经济济月月报报请务必阅读正文之后的免责条款部分第 1 页 共 10 页财财达达期期货货宏宏观观经经济济月月报报2 20 02 25 5-1 10 00 09 98 月份经济数据不乐观，但工业利润增幅成亮2025 年 1 0 月份宏观经济报告点中国 8 月居民消费价格指数（CPI）同比下降 0.4%，创下六个月来最大跌幅；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降 2.9%，跌幅较上月有所收窄。整体通缩压力仍大，但降幅收窄，显示反内卷初见成效，但仍需巩固。2025 年 8 月末，广义货币（M2）余额 331.98 万亿元，同比增长 8.8%。狭义货币（M1）余额 111.

2、23 万亿元，同比增长 6%。2与1 剪刀差进一步缩小，1 增幅进一步提高，主要是股市持续转暖，大量定期存款转活期存款再进入股市。8 月规模以上工业增加值同比增长 5.2%，低于预期的 5.6%。这是工业增速连续第二个月放缓，较 7 月回落 0.5 个百分点。消费方面，8 月中国社会消费品零售总额同比增长 3.4%，同样不及预期的 3.8%。这是消费增速连续第三个月放缓，降至去年 12月来最低水平。“三驾马车”之一的投资表现也欠佳。通常而言，基建是政府逆周期调节的最有效托底手段，经济困难时，基建就会出手。但今年前八个月，全国固定资产投资仅同比增长 0.5%；若不算冠病疫情暴研究员姓名：李津文从

3、 业 资 格 号：F0244287投资咨询号：Z0012495财达期货财达期货宏观经济月宏观经济月报报请务必阅读正文之后的免责条款部分第 2 页 共 10 页发的 2020 年，则是有记录以来最差表现。三季度，地方基建投资连续两个月出现负增长，7 月回落 2%，8 月广义基建更是回落至6.4%。今年第二季度的 4、5 月份房地产确有回暖迹象，但进入第三季后，房地产数据全面向下，18月份，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%。房屋新开工面积 39801 万平方米，下降 19.5%。房屋竣工面积 27694 万平方米，下降 17.0%。8 月经济数据表现再度有所回落，实际上有多种原

4、因，其中一个重要原因是政策刺激短暂退出引发的退潮效应。今年一季度经济增长开门红，进入二季度，4 月份特朗普发动关税战，当时形势可谓“黑云压城城欲摧”，我国政府做了最困难的准备，也调动了一切资源来对冲关税战带来的冲击。专项债、地方债的前置发行，两重工程密集开工、设备更新和消费以旧换新各投入 1500 亿元，可谓十八般武器都用上了，但这种政策刺激具有窗口期效应，是将未来的消费潜力提前透支，不可能持续。一旦经济形势稍缓和，政策刺激退出，短期内需求就会呈现断崖式下跌的局面，这也导致 7、8 月份社零增速快速下滑。投资方面，上半年专项债和大项目资金到位充足，但进入 7、8 份进入空窗期，自然增速就下来了

5、。关税战引发的抢出口效应回落后也必然引发后面的滑坡期。上半年为应对关税战，许多企业抢出口，将本应在下半年的出口提到上半年，这样下半年的压力自然会加大。8 月份对美出口为-33%的增长。虽然对东盟和欧盟加大了出口力度，但墨西哥在特朗普的要挟下要对中国加征关税，欧盟也在特朗普的施压下左右摇摆，这都使得四季度出口的压力依然很大。财达期货财达期货宏观经济月宏观经济月报报请务必阅读正文之后的免责条款部分第 3 页 共 10 页政策方面来看，上半年政策发力，在内忧外患的背景下，上半年经济增长保持平稳，第一季度增长 5.4%，第二季度增长 5.2%，为全年完成经济增长目标打下了良好基础。但政策总体仍然不想大

6、水漫灌，因为那样短期虽然有一定效果，但会构成重重隐患。因而 7 月政治局会议调子明显缓和，甚至未提房地产，这就说明政策上在稳增长、调结构和防风险之间保持着微妙的平衡。但中国 8 月工业企业利润由上月的同比下降 1.5%，转为大增 20.4%，是四个月来首次增长，也是 2023 年 11 月以来最高。这一方面原因是去年基数太低，另一方面是反内卷政策正在取得效果，光伏、水泥、玻璃等大宗商品价格出现明显反弹，这是一个积极信号。如果这个趋势能保持，说明宏观经济的转暖正出现拐点，也为股市的走牛提供基本面的支撑。三季度已经过去，四季度将进入全年收官阶段，四季度经济下行压力仍大，但有上半年经济增速的保底，加