欧派家居（603833）-A股公司研究报告：2025年半年报点评：橱衣柜收入降幅收窄盈利水平逆势提升-250905（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.05 橱衣柜收入降幅收窄橱衣柜收入降幅收窄，盈利盈利水平水平逆势提升逆势提升 欧派家居欧派家居(603833)Table_Industry 林纸产品/原材料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):74.83 Table_CurPrice 当前价格(元)：54.85 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)40.46-78.25 总市值(百万元)33,

2、412 总股本/流通A股(百万股)609/609 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)18,563 每股净资产(元)30.47 市净率(现价)1.8 净负债率-0.56%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 2%-7%32%相对指数-4%-18%-3%Table_Report 相关报告相关报告 政策持续发力，公司长期竞争力不改 2025.06.16 客观压力仍存在，毛利率表现亮眼 2025.05.08 Q4 如期改善，期待 25 年持续复苏 2025.

3、01.20 毛利率有所回暖，直营店韧性凸显 2024.11.04 利润超预期，大家居稳步推进 2024.10.30 欧派家居 2025 年半年报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524040004 吕科佳(分析师)021-23185623 S0880525040069 本报告导读：本报告导读：25Q2 公司公司核心业务橱衣柜收入降幅收窄核心业务橱衣柜收入降幅收窄；降本控费能力突出，毛利率及扣非后利润降本控费能力突出，毛利率及扣非后利润率有效改善率有效改善。投资要点：投资要点：Table_Summary 调整调整盈利

4、预期，维持“增持”评级。盈利预期，维持“增持”评级。短期客观压力仍然存在，核心主业收入仍有所下滑，我们调整 2025-2027 年盈利预期，预计公司2025-2027 年 EPS 为 4.40/4.66/4.86 元（原为 4.59/4.83/5.05 元），参考行业估值水平，考虑公司作为行业中规模较大的龙头，仍可通过内部改革有效改善盈利水平，并且大家居模式领先行业，给予公司2025 年 17xPE，维持目标价至 74.83 元，维持“增持”评级。经销门店仍有压力，大宗业务增速转正。经销门店仍有压力，大宗业务增速转正。2025 年上半年公司营业收入 82.41 亿元，同比-3.98%；归母净利

5、润 10.18 亿元，同比+2.88%。2025Q2 公司营业收入 47.94 亿元，同比-3.39%，归母净利润 7.10 亿元，同比-7.96%。25Q2 直营店收入 1.89 亿元，同比+1.9%；经销店收入 35.45 亿元，同比-6.1%；门店方面，由于公司鼓励经销商整合存量资源，促使经销商聚焦于获客引流及大家居转型，截至 2025Q2末公司门店数量 7709 家，较 25Q1 净减少 20 家，而零售大家居门店数量已经超过 1200 家，超 60%经销商已经布局或正在布局大家居门店业务。25Q2 大宗业务收入 8.34 亿元，同比+3.7%。单季度橱衣柜收入降幅进一步收窄。单季度橱

6、衣柜收入降幅进一步收窄。25Q2 橱柜/衣柜及配套品收入分别为 14.30/24.38 亿元，分别同比-4.0%/-2.9%（25Q1 分别为-8.5%/-5.6%）；25Q2 卫浴收入 2.77 亿元，同比-7.5%；25Q2 木门收入 2.33亿元，同比-16.9%。扣非后利润率同比改善。扣非后利润率同比改善。25Q2 扣非后净利率 14.12%，同比+1.35pct；毛利率 37.64%，同比+3.18pct，得益于公司设立利润绩效考核机制/加强成本及费用控制/推进自动化产线升级/优化公司产品结构等。2025 年 Q2 销售/管理/研发/财务费用分别为 9.0%/6.1%/5.5%/-3