可靠股份（301009）-A股公司研究报告：2025年半年报点评：深耕银发经济25Q2经营显著改善-250905（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.05 深耕银发经济，深耕银发经济，25Q2 经营显著改善经营显著改善 可靠股份可靠股份(301009)Table_Industry 林纸产品/原材料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):16.84 Table_CurPrice 当前价格(元)：13.84 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)6.91-16.98 总市值(百万元)3,763 总股

2、本/流通A股(百万股)272/151 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,344 每股净资产(元)4.94 市净率(现价)2.8 净负债率-53.72%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 0%-17%88%相对指数-10%-36%40%Table_Report 相关报告相关报告 毛利率改善显著，品牌渠道共同发力 2024.08.27 盈利能力显著改善，自主品牌增长稳健2024.05.06 消费场景多元化，机遇与挑战并存 2023.12.06 可靠

3、股份 2025 年半年报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524040004 吕科佳(分析师)021-23185623 S0880525040069 本报告导读：本报告导读：在人口老龄化带来的政策与需求双轮驱动下，在人口老龄化带来的政策与需求双轮驱动下，公司公司通过产品创新推动成人失禁用品通过产品创新推动成人失禁用品产销增长产销增长；同时；同时参与各项标准制定，推动行业发展参与各项标准制定，推动行业发展。投资要点：投资要点：Table_Summary 调整盈利预期，维持“增持”评级。调整盈利预期，维持“增持”评级。

4、公司成人失禁用品业务快速增长，经营有所改善，但消费者对成人护理产品认知的建立仍需时间，我们调整 2025-2027 年盈利预期，预计 2025-2027 年 EPS 为0.14/0.14/0.15 元，参考行业估值，考虑公司自有品牌业务发展速度突出，业务结构改善，后续利润弹性相对突出，给予 2025 年 3.3xPB，目标价 16.84 元，维持“增持”评级。成人失禁产品产销与收入增加。成人失禁产品产销与收入增加。2025 年上半年公司营业收入 5.49 亿元，同比+5.39%；归母净利润 0.28 亿元，同比+21.81%；扣非后归母净利润 0.25 亿元，同比+15.39%。2025Q2

5、公司营业收入 2.69 亿元，同比+12.98%；归母净利润 0.10 亿元，同比+98.42%；扣非后归母净利润 0.07 亿元，同比+115.10%。分产品看，2025 上半年公司成人失禁用品营收 2.87 亿元，同比+4.62%，婴儿护理用品收入 2.09 亿元，同比+5.60%；宠物卫生用品收入 0.34 亿元，同比-1.25%。在人口老龄化带来的政策与需求双轮驱动下，企业通过产品创新推动成人失禁用品产销增长。参与各项标准制定，推动行业发展。参与各项标准制定，推动行业发展。2025 上半年公司共完成 20 项科研项目立项，参与起草 家居产品适老化设计指南(GB/T452722025)等

6、国家、团体标准 4 项，授权发明专利和外观专利 5 项。截止2025 上半年，公司已授权有效专利共 207 项，其中，发明专利 65项，实用新型专利 101 项，外观专利 41 项，并建有行业首家省级企业研究院。盈利水平相对稳定。盈利水平相对稳定。2025 年 Q2 公司归母净利率 3.60%，同比+1.55pct，毛利率 23.62%，同比-0.15pct。2025 年 Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.65%/4.83%/4.17%/-0.91%，分别同比-1.54pct/+1.50pct/-0.67pct/+1.74pct，其中财务费用率变动主要系汇兑损益和利息收入变动