源飞宠物（001222）-A股公司研究报告：2025年半年报点评：经营态势向好国内业务实现高速增长-250904（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.04 经营态势向好，国内业务实现高速增长经营态势向好，国内业务实现高速增长 源飞宠物源飞宠物(001222)Table_Industry 耐用消费品/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):34.27 Table_CurPrice 当前价格(元)：26.90 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)10.09-26.90 总市值(百万元)5

2、,135 总股本/流通A股(百万股)191/109 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,371 每股净资产(元)7.18 市净率(现价)3.7 净负债率-23.10%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 33%36%154%相对指数 23%17%107%Table_Report 相关报告相关报告 宠物牵引用具、宠物零食保持稳健增长2024.08.22 国内市场实现高增，产品营收有望回升向好2024.05.27 23Q3 毛利率边际修复，后续增长可期

3、 2023.11.08 宠物食品业务快速增长，国内市场布局逐步扩张2023.09.13 源飞宠物 2025 年半年报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524040004 吕科佳(分析师)021-23185623 S0880525040069 本报告导读：本报告导读：公司经营势头向上，公司经营势头向上，2025 年上半年多项业务齐头并进，年上半年多项业务齐头并进，国外市场业务稳中有升，国国外市场业务稳中有升，国内逐步爆发内逐步爆发，得益于国内经销及自有品牌业务的良好发展。，得益于国内经销及自有品牌业务的良好发展。投资

4、要点：投资要点：Table_Summary 调整盈利预期，维持“增持”评级。调整盈利预期，维持“增持”评级。公司海外业务稳中有升，国内通过经销及自有品牌业务实现快速增长，我们调整 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预期，预计公司 2025-2027 年 EPS 为 0.98/1.20/1.43元（2025-2026 年原为 0.98/1.07 元），参考行业估值，考虑公司自有品牌业务发展速度突出，业务结构改善，后续利润弹性相对突出，给予 2025 年 35xPE，目标价 34.27 元，维持“增持”评级。公司发布公司发布 2025 年半年报，多项业务齐头并进。年半年报，多项业务齐头

5、并进。2025 年上半年公司营收 7.92 亿元，同比+45.52%；归母净利润 0.74 亿元，同比+0.37%；扣非后归母净利润 0.73 亿元，同比+3.50%。2025Q2 公司实现营收4.57 亿元，同比+53.11%；归母净利润 0.49 亿元，同比+30.63%；扣非后归母净利润 0.48 亿元，同比+29.85%。分业务来看，1）宠物零食增速亮眼：25H1 收入 4.12 亿元，同比+64.63%。2）宠物主粮及玩具增速亦是突出：25H1 宠物主粮/玩具收入分别为 7750/4468 万元，分别同比+55.39%/+47.93%。3）宠物牵引用具稳中向好：25H1收入 1.96

6、 亿元，同比+6.91%。国外市场业务稳中有升，国内逐步爆发。国外市场业务稳中有升，国内逐步爆发。25H1 国外销售渠道营收6.20 亿元，同比+31.44%。25H1 国内销售渠道营收 1.72 亿元，同比+136.77%；得益于国内业务的快速布局，包括经销雀巢、玛氏旗下众多品牌，搭建国内运营团队并且自建销售渠道，逐步推出自有品牌匹卡噗、哈乐威、传奇精灵等自有品牌矩阵，形成了宠物用品食品等的全覆盖。销售费用率有所提升。销售费用率有所提升。25Q2 归母净利率 10.68%，同比-1.84pct；毛利率 24.23%，同比+1.82pct。25Q2 公司销售费用率同比+1.00pct 至4.4