【交银国际证券】医药行业周报：外资继续布局高性价比标的，建议4Q关注催化剂和低估优质创新机会-251009（10页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 交银国际研究交银国际研究 行业更新行业更新2025 年 10 月 9 日外资继续布局高性价比标的，建议外资继续布局高性价比标的，建议 4Q 关注催化剂和低估优质创新机会关注催化剂和低估优质创新机会行情回顾：行情回顾：本周（2025/10/1-10/8）恒指跌 0.1%，恒生医疗保健指数涨3.1%，行业指数中排第 2 位，跑赢大市。子行业：器械（+10.3%）、生物药（+4.4%）、处 方 药（+3.5%）、CXO（+1.8%）、互 联 网 医 药（+0.

2、2%）、中药（-0.5%）、医院（-0.5%）、流通（-0.7%）。机构持仓回顾：机构持仓回顾：9 月以来，内资通过港股通持有医药股的比例持续增加，而外资持仓则从年中开始略有回落，但内外资加大创新药布局的大方向不变。本周港股通休市，港股市场上外资持续加仓长期潜力大、当前性价比较高的创新药标的，包括药明巨诺、四环医药和和铂医药；同时亦加仓服务类标的，包括潜在受益于降息的 CXO 企业和“AI+医疗”概念相关标的，重点布局医渡科技和晶泰控股。投资启示：投资启示：本周Treg及外周免疫耐受领域相关研究获颁诺贝尔生理学或医学奖，凸显免疫调节与细胞治疗前景，有望进一步催化布局相关机制的创新药企的投资热度

3、（详见内页）。此外，ESMO 大会将于今年10 月中下旬举行，我们建议重点关注康方生物、科伦博泰、荣昌生物、恒瑞医药康方生物、科伦博泰、荣昌生物、恒瑞医药等有重磅数据读出的公司。9 月港股医药板块表现相对平淡，10 月起，随着行业催化剂增多（各项学术大会、利好政策落地），行情有望重启。我们继续推荐关注以下细分方向：1）创新药：三生制药、德琪医药）创新药：三生制药、德琪医药短期催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值；先声药业、和黄医药、传奇生物先声药业、和黄医药、传奇生物被明显低估、长期成长逻辑清晰；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联药明合联。估值概要估值概要

4、 资料来源：FactSet、交银国际预测 *截至2025年10月8日收盘 行业与大盘一年趋势图行业与大盘一年趋势图 资料来源:FactSet 医医药药行行业业周周报报行行业业评评级级领领先先公公司司名名称称股股票票代代码码评评级级目目标标价价收收盘盘价价-每每股股盈盈利利-市市盈盈率率-市市账账率率-股股息息率率FY25EFY26E FY25E FY26E FY25E FY26EFY25E(当当地地货货币币)(当当地地货货币币)(报报表表货货币币)(报报表表货货币币)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(%)阿斯利康AZN US买入93.3085.874.6065.20918.616.52.912

5、.52NA百济神州6160 HK买入225.00209.600.1280.621210.543.310.287.52NA翰森制药3692 HK买入48.0039.600.8060.82845.043.76.445.61NA信达生物1801 HK买入105.00104.700.6531.302146.773.611.159.43NA中国生物制药1177 HK买入9.108.540.2840.23127.533.84.674.28NA康方生物9926 HK买入183.00141.80-0.6100.751NA172.618.4716.76NA药明合联2268 HK买入70.0082.800.893

6、1.33584.956.710.868.38NA科伦博泰生物6990 HK买入507.00577.50-2.2070.161NA 3,283.841.1237.87NA三生制药1530 HK买入35.0030.943.3591.8728.415.12.992.59NA荣昌生物9995 HK买入103.00119.60-0.1520.190NA576.821.2219.78NA传奇生物LEGN US买入74.0031.41-0.7560.366NA85.8NANANA和黄医药13 HK买入37.6025.740.5180.0616.453.9NANANA金斯瑞生物1548 HK买入28.7517