【民生证券】机械一周解一惑系列：全球AI数据指引视角，北美有望成为机器人率先落地市场-251008（18页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 一周解一惑系列：全球 AI 数据指引视角，北美有望成为机器人率先落地市场 2025 年 10 月 08 日 本周关注：领益智造、恒立液压、科达利、德昌电机控股 H 2023 年至 2025 年国外科技公司由 AI 带来的 ARR（年度经常性收入）呈现整体上升趋势。美国核心互联网公司 2023/2024/2025（预计）资本性支出平均 值 为 272.32/328.49/682 亿 美 元；因 AI 带 来 的 ARR 平 均 值 为117.53/195.94/266.14 亿美元。按此估算美国互联网公司 2023/2

2、024/2025 年与 AI 相关 ROI 为 43.16%/59.65%/41.2%，在 2023 年至 2024 年上升，在2025 年下降，主要原因为资本支出增长速度过快，高于 AI 相关收入的增长速度，进入 2025 年后互联网企业的算力“军备竞赛“愈演愈烈。但是从长期视角看，一般是投资增加ROI 短期降低但 AI 产业技术进步技术进步推动ARR 提升拉动 ROI 增加推动企业进一步加大投资可能又会短期拖累 ROI。但这些短期波动都是 AI 产业高速向前发展的正常节奏和数据表现。中美市场差异显著，无论是 ROI 还是相关人员回报。1）中国互联网巨头同样在加大自己在 AI 领域的投资，2

3、025 年的平均资本支出预计达到 149.8 亿美元，相比 2024 年增长 89%，但 ROI 却大不相同。代表互联网公司快手 2024/2025 年AI 相关业务的 ROI 为 21.09%/9.8%，仍与美国互联网企业有显著差距。2）传导至公司视角，美国软件开发从业人员平均年薪超 11 万美元，而中国不足 2 万美元。AI 相关产业 ROI 的差异进一步也会传导至从业人员。美国 AI 相关从业人员呈现高收入、强科技消费属性，形成“高收入-科技消费-产业增长”的闭环，这催使北美有望成为科技类产品最大的购买力，最先可落地市场。1）收入增长与 AI 业务 ROI 提升形成正向循环，消费行为反哺

4、科技产业。美国市场逐渐形成了“AI 产业高速增长AI 拉动相关员工人资收入快速增长AI 替代这些人的性价比更高AI 相关替代人的产品 ARR 快速增长进一步推动 AI 产业继续高速发展”的螺旋上升循环。美国 AI 从业人员多聚集硅谷，消费集中于高端科技产品与付费工具，同时美国郊区别墅富裕群体是科技类硬件与家庭服务消费升级的核心驱动力。受房产增值、房地产减税及抵押贷款利息扣除政策支撑，消费韧性强且对科技感、便捷性产品支付意愿高。2）人形机器人（具身智能）与上述循环类似，机器人本身底层技术诞生于 AI，受益AI 产业的发展带来的技术进步，同时美国在 AI 热钱拉动下，物价提升，服务人员工人工资也提

5、升，让人形机器人的替代更为容易。同时 C 端场景下，机器人兼具“科技感”以及“解放日常工作”的双手，上述的北美高收入群体也可能对这类产品产生更强的购买力，因此北美有望成为最先落地的市场。以涛涛车业为例，前瞻性机器人北美销售布局，天然适配美国 AI 消费升级需求。2025 年 7 月，涛涛车业先后与开普勒机器人以及宇树科技达成战略合作。首先，与上海开普勒机器人有限公司的战略合作进一步丰富了涛涛车业在人形机器人领域的布局。公司与全球领先的机器人创新企业宇树科技就机器人北美等海外市场开拓、C 端场景探索与产品二次开发销售、商业化落地等领域开展深度战略合作。投资建议：1）关注布局北美市场机器人销售的涛

6、涛车业等；2）市场打开，会使得整个人形机器人产业链同步受益，关注机器人零部件产业链的核心公司。风险提示：1）AI 需求规模不明朗导致后续 AI 领域投资热度衰退，影响人形机器人企业进一步融资及研发支出；2）人形机器人需求拓展不及预期 推荐 维持评级 分析师 李哲 执业证书：S0100521110006 邮箱：lizhe_ 相关研究 1.一周解一惑系列：AI 驱动 PCB 设备需求提升-2025/09/21 2.机械行业 2025 年中报业绩综述：科技创新百花齐放，通用设备部分复苏-2025/09/18 3.一周解一惑系列：8.6 代 OLED 产线建设加速，车载、IT 等需求逐步释放-2025