【冠通期货】宏观基本面共振，铜价上涨-251009（4页）.pdf

1、投资有风险，入市需谨慎。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。1 【冠通研究】【冠通研究】宏观宏观基本面基本面共振共振，铜价上涨，铜价上涨 制作日期：2025 年 10 月 9 日 【策略分析】【策略分析】今日沪铜高开高走，日内上行。假期期间美联储因资金缺乏问题停摆，市场避险情绪升温，铜价上行，假期开盘后铜大幅上行。美国 9 月小非农ADP 就业减少 3.2 万，创 2023 年 3 月以来最大降幅，远低于预期增 5 万及前值增 5.4 万。投资者对海外流动性保持宽松预期，步入降息周期内，目前美联储独立性存疑，支撑铜价进入上行周期。智利、印尼前期矿端扰动及巴拿马复产无望加

2、剧市场对于供应的担忧，截止 9 月 30 日，我国现货粗炼费（TC）-40.30 美元/干吨，RC 费用-4.03 美分/磅，TC/RC 费用保持弱稳。9月 SMM 中国电解铜产量环比大幅下降 5.05 万吨，降幅为 4.31%，同比上升 11.62%。预计后续产量继续滑坡，目前发改体改（2025）770 号的方向暂不明确，后续预计影响废铜开工率。需求端金九银十旺季阶段，新能源车、ai 等新科技助力下游预期的强化，虽房地产有拖累，但整体刚性支撑。综合来看，步入降息周期，支撑铜价的上行逻辑，矿端扰动及金九银十旺季预期下，铜价突破震荡区间，预计铜价上行为主。资料来源：同花顺期货通（日线图表）投资有

3、风险，入市需谨慎。投资有风险，入市需谨慎。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。2 【期现行情】【期现行情】期货方面：沪铜高开高走，日内上行，尾盘于 86750 元/吨。现货方面：今日华东现货升贴水 10 元/吨，华南现货升贴水 30 元/吨。2025 年9 月 25 日，LME 官方价 10771 美元/吨，现货升贴水-33 美元/吨。数据来源：Wind、冠通研究咨询部【供给端供给端】截至 9 月 30 日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-40.3 美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.03 美分/磅。-500-

4、300-100100300500700900华东阴极铜升贴水（元/吨）2022202320242025-400-2000200400600800华南阴极铜升贴水（元/吨）20222023202420256000700080009000100001100012000LME铜期货收盘价20212022202320242025-200-1000100200300400LME铜现货升贴水20212022202320242025 投资有风险，入市需谨慎。投资有风险，入市需谨慎。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。3 数据

5、来源：Wind、冠通研究咨询部【基本面跟踪】【基本面跟踪】库存方面：SHFE铜库存2.97万吨，较上期+2880吨。截至9月29日，上海保税区铜库存8.07万吨，较上期-0.1万吨。LME铜库存13.95万吨，较上期-225吨。COMEX铜库存33.55万短吨，较上期增加1947短吨。数据来源：Wind、冠通研究咨询部-60-40-200204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月现货粗炼费现货粗炼费TCTC（美元（美元/干吨）干吨）20212022202320242025-6-4-20246810121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

6、现货现货精精炼费炼费RCRC（美分（美分/磅）磅）202120222023202420250500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月SHFESHFE电解铜库存电解铜库存（吨）（吨）20212022202320242025051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 12月上海保税区铜库存（万吨）上海保税区铜库存（万吨）20212022202320