凤凰传媒（601928）-A股公司跟踪报告：出版主营规模位居板块榜首经营稳健-251007（10页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.10.07 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 凤 凰 传 媒（601928）公 司 跟 踪 报 告 出版主营规模位居板块榜首，经营稳健 分析师 焦娟 登记编号：S1220525090006 冯静静 登记编号：S1220525090003 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 教育出版 最新收盘价(人民币/元)10.52 总市值(亿)(元)267.72 52 周最高/最低价(元)12.04/10.08 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 出版子板块的高分红属性突出，稳定性在传媒板块中突出出版子板块的高分红属性

2、突出，稳定性在传媒板块中突出。出版作为牌照行业，龙头公司毛利率整体在 30%-40%之间，净利率为 10%左右，ROE 普遍在 8%以上。出版板块的行业竞争格局较为清晰，基本每个省都有 1 家或以上的出版集团，兼具出版、发行的功能，除正常的图书出版之外，教材、教辅的出版、发行业务是出版标的普遍的主营业务之一。出版子板块，2023 年以来的股价变化，源于何处？2023 年 ChatGPT 的逻辑演绎中，市场的共识，是出版板块面临估值重估出版公司的内容版权，其“系统性、规整性”能作为数据语料库的重要来源，落在“算力、算法、结构性数据”三要素中的“结构化数据”部位中。2024 年，市场偏好高分红板块

3、，出版板块主要龙头的股息率在传媒板块中相对较高。凤凰传媒是出版板块最大的六家龙头之一，根据中报数据，公司上半年实现收入 71.13 亿元（yoy-1.70%）、归母扣非净利润 15.14 亿元（yoy+25.17%），经营规模位居出版板块的榜首。公司业务分为出版、发行、数据业务、软件业务、影视业务。主业方向有 10家出版社；有别于其他出版国企，公司有数据业务、软件业务、影视业务。具备数据中心资源、软件开发能力、影视主投与参投经验。各业务板块均有新赋能。出版主业上，公司围绕青少年阅读工程建设，积极谋划和推进青少年阅读产品体系建设；协调签约“丘成桐少年班课程开发项目”，孵化青少年产品新品牌。教育出

4、版领域，公司丰富教育产品矩阵、发力职教出海。发行业务上拓展业务边界、打造智羚学伴、教伴等教学智能化产品矩阵。投资建议投资建议：考虑到凤凰传媒的规模地位，各业务均有积极探索、新赋能；作为出版龙头，我们预判将持续保持龙头风范。我们预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润 22.22/23.66/24.77 亿元，对应 PE 分别为 12/11/11倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。风险提示风险提示：教材教辅市场的政策性变化、新出生人口持续低于预期、AI 等技术投入增加的成本费用超预期的风险。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入

5、13606 14286 14697 15007(+/-)%-0.29 5.00 2.88 2.11 归母净利润 1598 2222 2366 2477(+/-)%-45.88 39.11 6.48 4.70 EPS(元)0.63 0.87 0.93 0.97 ROE(%)8.20 10.37 10.06 9.63 PE 18.32 12.05 11.31 10.81 PB 1.51 1.25 1.14 1.04 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-16%-11%-6%-1%4%24/10/725/1/625

6、/4/725/7/7凤凰传媒沪深300凤凰传媒(601928)公司跟踪报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 1 出版是传媒板块中出版是传媒板块中较为较为特殊的一个细分特殊的一个细分 1.11.1 牌照行业，收入与净利润规模是核心指标牌照行业，收入与净利润规模是核心指标 出版板块共 29 家上市公司，多数为各省的国资企业，牌照属性突出。我们按照营业收入排列，50 亿收入以上的标的中，10 亿以上净利润的 6 家公司分别为凤凰传媒、中南传媒、新华文轩、山东出版、浙版传媒、中原传媒，可代表出版板块的龙头。出版作为牌照行业，龙头公司毛利率整体在 30%-40%之间，