天准科技-国产机器视觉设备小巨人多领域布局成长空间大-220815（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2022 年年 08 月月 15 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：46.90 元 天准科技（天准科技（688003）机械设备机械设备 目标价：59.85 元（6 个月）国产机器视觉国产机器视觉设备设备小巨人小巨人，多领域布局成长空间大多领域布局成长空间大 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 联系人：周鑫雨 电话：021-583

2、51893 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.95 流通 A 股(亿股)1.95 52 周内股价区间(元)22.80-48.44 总市值(亿元)91.31 总资产(亿元)26.12 每股净资产(元)7.85 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）机器视觉行业处于快速发展的阶段，2021 年我国机器视觉市场规模达到 181亿元，预计 2025年达到 393亿元，2022-2025年 CAGR为 21%。2）公司为机器视觉设备领域的领军者，实现产品品类横向拓展，在多领域均有布局。消费电子领域缺陷检测设备实现小批量销售；PCB领域产品线逐步

3、完善，缺陷检测设备 2021年推向市场；半导体领域布局前道晶圆检测设备，大力推动国产替代。3）智能网联业务与地平线达成合作，将基于征程 5芯片，围绕高级别智能驾驶、车路协同等领域开展技术研发与产品合作，未来成长空间大。机器视觉机器视觉行业景气度高，行业景气度高，国产替代快速推进国产替代快速推进。机器视觉是用机器代替人眼，对事物进行检测、判断和控制，被广泛地应用于产品尺寸检测、缺陷检测、产品识别、装配定位等方面。2015-2020年，全球机器视觉器件市场规模由 56亿美元增长至 107亿美元，年复合增速为 13.8%。2021年我国机器视觉市场规模达到 181亿元，预计 2025年达到 393亿

4、元，2022-2025年复合增速为 21%。我国机器视觉厂商在技术、产品稳定性等方面和外资相比有一定差距，但是正在快速追赶。根据 GGII，2021 年我国机器视觉系统市场内资品牌规模占比58.43%，略高于外资机器视觉品牌。公司产品多点开花，打造机器视觉平台型公司公司产品多点开花，打造机器视觉平台型公司。公司核心技术人员产业经验丰富，公司拥有包括机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器及精密驱控技术四大核心技术，2021 年公司研发投入营收占比 20.77%，研发人员数量占比 41.64%。2021 年公司营收结构中非消费电子业务收入占比提升至 50%，其中 PCB 业务产品线不断完善，L

5、DI直接成像设备推出后第一年销量突破百台，AOI、AVI缺陷检测设备 2021年推向市场；半导体领域收购德国 MueTec公司，参股苏州矽行半导体，布局前道晶圆检测设备，大力推动国产替代。与地平线深度合作，智能网联业务未来可期。与地平线深度合作，智能网联业务未来可期。2022年公司成为地平线征程 5芯片的官方授权硬件 IDH 合作伙伴，征程 5 芯片是 2021 年地平线正式发布的第三代车规级产品，是国内唯一实现乘用车量产定点的百 TOPS 算力级别的车规级 AI芯片。截至 2022 年 5月，征程 5已获得比亚迪、自游家汽车、一汽红旗等车企的定点。基于丰富的智能驾驶落地经验，智能网联业务未来

6、成长空间大。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 1.97、2.59、3.47 亿元，对应的 EPS分别为 1.01、1.33、1.78元，对应当前股价 PE分别为46、35、26倍。公司在 PCB、半导体、智能网联等多个领域均实现突破，归母净利润未来三年复合增速为 37%，2022-2024 年四家可比公司平均 PE为 56、40、29倍，给予公司 2023 年 45X目标 PE，6个月目标价 59.85元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：消费电子行业周期性波动风险、消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发不及预期、智能网