【紫金天风】油脂周报：生柴利空和阿根廷降税-250923（29页）.pdf

1、作者：聂波从业资格证号：F03117695交易咨询证号：Z0019358 研究联系方:我公司依法已获取期货交易咨询业务资格2025/9/232025/9/23审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951核心观核心观点点中性中性本周传闻美国环保署关于小型炼油厂再分配延迟，预计在新年之后才会确定，而此前预计10月底或者11月初。另外阿根廷宣布农产品阶段性的农产品出口关税降低至零，70亿美金额度和截至到10月31日，先到先得。截至9月24日，阿根廷毛豆油价格跌至1040美金/吨，比巴西便宜将近70美元/吨，比美豆油便宜将近188美元/吨，比马来西亚精炼棕榈油便宜20美元/吨。9月24日，阿根廷政府宣布

2、70亿美元配额已完成登记，农产品出口税率将恢复。7月印尼棕榈油增产5.99%至560.6万吨，继续创历史新高，自从6月开始，产量连续两个月高于平均水平，出口比6月略降，好在生物消费继续支撑需求，7月底累库有限，从8月开始印尼库存逐步建立。据船运商检机构数据，尽管马来西亚棕榈油出口好转，但是本周初贸易商报价积极，成交数船10月和11月船期棕榈油，这一点也能验证之前的猜想，印尼确实有阶段性的卖压。另外阿根廷降税之后，市场更加担心棕榈油出口问题，因此本周棕榈油跌幅最大。传闻周二印度采购4-5万吨10月船期棕榈油，也有采购8万吨阿根廷豆油。中加两国总理会谈，预计后期可能还会和主席会面，关注加拿大是否取

3、对电动车的加税。随着国内大量采购，阿根廷报价也不会一直处于低位。假设国内迟迟不采购美豆，虽然阿根廷大豆不足支撑国内采购到明年一季度，但是使得巴西出口衰竭更加延迟，国内一季度缺口将会更小了。美国生物柴油还未转向，最终SRE再分配及26、27年合规义务量还未确定，阿根廷豆油出口降税也不足以改变油脂的趋势，阿根廷大豆压榨已经亏损，南美豆油对于全球的压力也更多是阶段性的，只是棕榈油在供应端没有利好，9月印尼增产幅度最大，还有阶段性的卖压，需求端被挤压，企稳向上反弹需要等到有价格优势的时候。截至2025年9月19日，周度多个地方油料价格上涨，其中德国菜籽价格涨幅最大，加拿大菜籽价格最弱。数据来源：路透，

4、紫金天风期货研究所截至2025年9月19日，除了欧洲菜油和葵油偏强，其余油脂多数下跌，尤其是美豆油盘面下跌之后，南北美豆油跌幅明显。数据来源：路透，紫金天风期货研究所周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价7.5美元/吨，前周15美元/吨，历史平均水平8美元/吨。阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在-32美元/吨，前周-22美元/吨，历史均值125.3美元/吨。数据来源：路透，紫金天风期货研究所截至到9月19日，乌克兰菜籽出口加税后，价格偏弱，加拿大菜籽周度出口较少，也维持弱势，德国和澳大利亚地区价格偏强。数据来源：路透，紫金天风期货研究所截至到9月19日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差25美元/吨，前周26美

5、元/吨。毛葵油和毛棕榈油价差135美元/吨，前周120美元/吨。精炼豆油和精炼棕榈油价差5美元/吨，前周5美元/吨。数据来源：路透，紫金天风期货研究所-200-10001002003004005006007001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-1 12-1印度毛葵油和棕榈油价差（美元/吨）2019202020212022202320242025-300-200-10001002003004005006001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1印度毛豆油和毛棕榈油CIF价差（美元/吨）2021202220232024202

6、5-200-10001002003004005006001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1印度精炼豆棕CIF价差（美元/吨）20212022202320242025上周国内成交两船10月船期棕榈油，也有一条inhouse。传闻国内油厂出口豆油2.5万吨，11-12月船期。周度成交2万吨俄罗斯菜油，也有1万吨的白俄罗斯菜油成交。数据来源：路透，紫金天风期货研究所数据来源：路透，紫金天风期货研究所数据来源：路透，紫金天风期货研究所数据来