【国泰期货】所长早读-251009（75页）.pdf

1、期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1所长 早读国泰君安期货2025-10-09 期期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分22025-10-09关于降息美联储内部分歧正在加大，美政府停摆导致评估更难观点分享：北京时间 10 月 9 日凌晨，美联储官网发布了 9 月 16 日至 17 日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。会议纪要显示，美联储官员们大体同意，近期就业增长放缓的重要性超过了持续高企的通胀，因此决定降息 25 个基点，这是今年的首次降息。9 月会议的投票结果为 11 比 1，投出反对票的成员是由美国总统特朗普任命的美联储新任理事斯蒂芬米兰（Stephen Miran），他

2、主张降息 50 个基点。纪要显示，多数与会者强调了通胀前景上行的风险，少数官员对降息持保留态度。部分官员认为上月无需降息，或本可支持维持利率不变。19 位参会官员中，略多于一半的人预计今年还将至少再降息两次，但有数人预计 2025年剩余时间内只会降息一次或不再降息。这反映出美联储内部分歧依然较大。号称“美联储传声筒”的知名财经记者 Nick Timiraos 撰文称，美联储官员在降息幅度问题上存在分歧，一些官员认为上月无需降息，或本可支持维持利率不变。近期的政府停摆导致多项经济数据发布延迟，使美联储官员在评估经济前景时掌握的信息更加有限。板块关注指数期指期指：维持震荡偏多思路，但不必激进。本轮

3、行情我们定义是风险偏好驱动的估值拉升的行情（盈利推升尚未出现）。假期间的状况无疑有利于多头行情延续：未出现黑天鹅，线下出所长 早读今 日 发 现所 长 首 推期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3行、消费温和修复，此外在主题和题材消息偏多，包括 OPEN AI 发布新一代视频生成模型，有色、贵金属显著上涨，市场对于新一轮 AI 科技革命，资本开支高企的预期难以证伪，有利于题材炒作的延续。不过另一方面，自 8 月底以来，行情活跃后监管防风险意识升温，政策面希望慢牛的态度明确。若大幅炒作后仍需警惕政策面干预的风险。另外，10 月财报季来临，市场对真实业绩的关注度会有所提升，部分泡沫化的业绩暴雷

4、公司将面临压力。综合来看预计期指偏强震荡运行为主，但不必过于激进。板块关注指数铜铜：铜矿供应扰动增强，铜价大幅上涨。印尼 Grasberg 矿泥石流事件将导致铜矿供应更加紧张。该矿区的采矿作业自 9 月 8 日起已暂停，维修工作可能会导致 2025Q4 和 2026 年的重大生产推迟，且 2026 年的产量可能比事件前预估低约 35%。测算结果显示，2025Q4 产量较原指引减少约 20 万吨；2026 年产量将减少约 27 万吨。铜矿减少将向冶炼端传导，预计后期全球精铜供应可能出现缺口。同时，中国有色金属工业协会表示，已高度重视铜冶炼“内卷”问题，并向国家相关部门报送材料，提出严控铜冶炼产能

5、扩张的具体建议。从消费端看，市场看好 AI 叙事，认为将带来长期铜需求的巨大提升，提高了投资者的风险情绪。综合供需，铜供需矛盾可能逐步显现，有利于长期价格重心的上移。提醒：关注指数最高为相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所主编：林小春所 长 首 推期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商商品品研研究究国国泰泰君君安安期期货货研研究究所所4黄金：继续创新高6白银：震荡调整6铜：供应扰动，推升价格8锌：存在支撑10铅：缺乏驱动，价格震荡12锡：区间震荡13铝：保持看多方向15氧化铝：存在分歧15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：冶炼累库与矿端预期博弈，警惕消息扰动17不锈钢：短线供需

6、与成本博弈，钢价震荡运行17碳酸锂：假期供需持稳，区间震荡延续19工业硅：预计高开低走，建议逢高布空思路21多晶硅：预计高开低走21铁矿石：多事件扰动，偏强震荡23螺纹钢：关注电炉减产节奏，宽幅震荡24热轧卷板：关注电炉减产节奏，宽幅震荡24硅铁：基本面与宏观情绪博弈，弱势震荡26锰硅：基本面与宏观情绪博弈，弱势震荡26焦炭：预期反复，宽幅震荡28焦煤：预期反复，宽幅震荡28原木：震荡反复29对二甲苯：中期仍偏弱31PTA：中期仍偏弱31MEG：1-5月差反套31橡胶：震荡运行34合成橡胶：震荡承压36沥青：华南独累库，美委再生波38LLDPE：中期震荡行情40PP：中期或是震荡市41烧碱：弱