【东吴证券】九丰能源（605090）-拟投资建设新疆煤制气，上游布局优质气源-250930（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告燃气 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 九丰能源（605090）拟投资建设新疆煤制气，上游布局优质气源拟投资建设新疆煤制气，上游布局优质气源 2025 年年 09 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)32.44 一年最低/最高价 22.90/33.69 市净率(倍)2.18 流通A股市值(百万元)21

2、,973.36 总市值(百万元)22,024.24 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.89 资产负债率(%,LF)35.53 总股本(百万股)678.92 流通 A 股(百万股)677.35 相关研究相关研究 九丰能源(605090)：2025 中报点评：单二季度扣非同增 5%，布局拓展全产业链 2025-08-20 九丰能源(605090)：2024年报&2025年一季报点评：清洁能源稳健，能源服务提升，分红回购显信心 2025-04-22 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元

3、）26,566 22,047 24,392 27,759 31,193 同比（%）10.91(17.01)10.64 13.80 12.37 归母净利润（百万元）1,306 1,684 1,557 1,801 2,134 同比（%）19.81 28.93(7.52)15.68 18.49 EPS-最新摊薄（元/股）1.92 2.48 2.29 2.65 3.14 P/E（现价&最新摊薄）16.87 13.08 14.14 12.23 10.32 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布公告，拟投资建设新疆庆华二期工程项目（年产 40 亿方煤制天然气

4、项目）。自有自有/自筹自筹资金获新疆煤制气资金获新疆煤制气 20 亿方亿方/年，年，实现上游自有气源布局实现上游自有气源布局。公司公告拟对外投资建设新疆煤制天然气项目，项目为新疆庆华年产 55 亿立方米煤制天然气示范项目二期工程（年产 40 亿方）。公司拟作为产业投资人，与新疆庆华、河南丝路共同投资建设新疆庆华二期工程项目（总投资 230.33 亿元）。以项目总投资为限，投资方权益出资比例 30%，公司拟累计出资不超过 34.55 亿元（部分系统模块拟采用 BOT/BOO 外包，实际出资金额预计将低于 34.55 亿元）。项目建设周期预计为 24 个月至 36 个月，届时公司将持有二期工程项目

5、 50%的权益（对应年产 20亿方天然气）。公司实现上游自有气源布局，一体化布局推进。公司实现上游自有气源布局，一体化布局推进。项目项目保障性强保障性强/可行性高可行性高，加速投资建设，加速投资建设。从可行性和保障性来看，1）审批手续：审批手续：庆华项目已获得国家发改委核准批复（明确“项目分两期建设”），环评、安评、选址、用地、用水等审批手续齐全，目前正积极推进二期工程项目环评、安全、水资源等论证/审查/评审工作，进展情况良好；2）项目用煤及用水：项目用煤及用水：项目预计年耗用原煤 1,179.60 万吨，所需煤炭资源主要来源为伊宁矿区二号矿及七号矿，为项目提供了煤炭供应保障、锁定成本；预计年

6、用水量约 2,231.6 万立方米，已获得相关取水许可，可满足本项目所需水量；3）管线布局）管线布局：新疆庆华已建成长度约43 公里的输气管线，二期工程项目可通过此管线将煤制天然气输入国家管网西气东输主干线管网，并覆盖管网沿线的客户需求；4）生产运）生产运营：营：庆华一期工程生产长期处于设计满负荷状态，技术与工艺日趋成熟，安全、技术、运营、管理等专业人才较为充足，为二期实施奠定基础。可研可研测算保守支撑项目盈利基础，我们预计实际投运业绩有望更高测算保守支撑项目盈利基础，我们预计实际投运业绩有望更高。煤制气项目盈利重点关注原料煤价、天然气终端售价、用水用电成本以及投资强度对应折旧成本。根据公司可