【东海证券】邮储银行（601658）-公司简评报告：非息收入亮眼，储蓄代理费率调整效果显现-250930（10页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 银行银行 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年09月月30日日 Table_invest 增持（维持）增持（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 邮储银行（邮储银行（601658）：）：非息收入亮眼，储非息收入亮眼，储蓄代理费率调整效果蓄代理费率调整效果显现显现 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 王鸿行 S0630522050001 T

2、able_cominfo 数据日期数据日期 2025/09/29 收盘价收盘价 5.83 总股本总股本(万股万股)12,009,505 流通流通A股股/B股股(万股万股)6,712,240/0 资产负债率资产负债率(%)93.73%市净率市净率(倍倍)0.61 净资产收益率净资产收益率(加权加权)5.46 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 6.44/4.94 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 邮储银行（601658）：非息收入表现较好，存贷同步降息缓解息差压力公司简评报告 2025.05.20 邮储银行（601658）：负债优势凸显，财政部战投与邮

3、政集团增持彰显信 心 公 司 简 评 报 告 2025.04.16 邮储银行（601658）：负债成本优势保持，储蓄代理降费效果体现公司简评报告 2024.11.05 table_main 投资要点投资要点 事件：事件：邮储银行此前公布2025半年度报告。上半年，公司实现营业收入1794.46亿元（+1.50%，YoY），归母净利润492.28亿元（+0.85%，YoY）。6月末，公司总资产18.19万亿元（+10.83%，YoY），总贷款规模9.54万亿元（+10.13%，YoY）；不良贷款率0.92%（+1BP，QoQ），不良贷款拨备覆盖率260.35%（-5.78PCT，QoQ）。Q2单

4、季净息差为1.69%，环比下降2BPs，同比下降21BPs。对公信贷对公信贷延续较快增长延续较快增长，金融投资，金融投资规模规模增速小幅放缓增速小幅放缓。Q2邮储银行贷款增速继续小幅回升。结构方面，对公一般贷款新增规模创新高，主要是由于公司加大对先进制造、绿色金融、科技金融、普惠金融等领域的信贷投放力度；票据贴现略低于去年同期。个人贷款表现较弱，主要是由于消费和住房需求依然偏弱。金融投资规模增速继续回落，与政府债融资力度提升有所背离，或是因为在债市波动行情中，公司选择部分兑现浮盈。Q3政府债券发行依然较强，但信贷较弱，公司资产增速或随行业小幅放缓。Q2邮储银行存款增速受个人存款影响小幅放缓，与

5、个人信贷派生放缓及存款定期化边际缓解的行业特征相符。息差受重定价影响较大，存贷同步降息有望缓解息差压力息差受重定价影响较大，存贷同步降息有望缓解息差压力。Q2单季息差为1.69%，环比下降2BPs，同比下降21BPs，体现重定价影响。资产端，测算生息率2.88%，同比下降约44BPs：一方面反映2024年下半年LPR及存量住房贷款利率下调的重定价影响，另一方面是因为受近年政府债发行力度较大、利率下行影响，债券投资组合中低息券占比提升，此外，5月LPR下降也带动部分存量贷款及新发放贷款利率下降。负债端，测算付息率1.21%，同比降幅扩大至约26BPs，主要是由于多轮存款降息效果持续显现。受益于个

6、人为主的存款结构，2023年以来邮储银行付息率改善幅度相对其他国有大行更明显。5月，1年与5年LPR各下降10BPS，公司不同期限存款挂牌利率下降525BPS，测算存贷同步降息后，息差压力趋于平缓。后续若LPR进一步下降，预计贷存联动的节奏将延续，息差压力可控。手续费及佣金手续费及佣金收入明显改善收入明显改善，投资收益表现亮眼。，投资收益表现亮眼。Q2手续费及佣金净收入同比增长16.31%，较Q1明显提速，增速高于上市银行及大型银行平均水平。手续费及佣金收入增长提速主要有两方面原因：一方面，公司主动发力对公业务，投行、理财、托管业务延续较好增长态势；另一方面，去年代理保险业务收入在“报行合一”