【弘业期货】纸浆周报：供强需弱，关注库存变化-250929（12页）.pdf

1、金融研究院金融研究院 梁明月梁明月从业资格号：从业资格号：F03088702F03088702投资咨询号：投资咨询号：Z0019572Z0019572 供强需弱，关注库存变化弘业期货纸浆周报 2025.9.29纸浆核心观点盘面回顾：纸浆主力合约上周低位震荡，SP2511开盘5026，最低4958，最高5080，报收5016，跌幅0.04%。截至9月26日，纸浆2511合约前20多头持仓72466手（较上一日减少8604手），前20空头持仓99851手（较上一日减少5861手）。现货价格：截至9月29日，山东银星5600元/吨，较上周下跌50元/吨（2019年11月至今，山东银星最低4350元/

2、吨，最高7600元/吨，处于近6年38.46的百分位）；山东乌针5150元/吨，较上周下跌100元/吨。进口成本：据悉，智利Arauco公司9月针叶浆银星报价持平700美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价持平590美元/吨。供应:2025年8月中国纸浆进口量为265.3万吨，环比减少7.8%，同比减少5.5%，1-8月累计进口量为2410.8万吨，累积同比增加5%。2025年8月漂白针叶浆进口数量61.4万吨，环比减少5.0%，同比减少10.1%，1-8月累计进口量574万吨，累计同比增加1.4%。需求:本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货表现欠佳，行业开工

3、低位运行。白卡纸大厂产销两旺，纸厂盈利改善。双胶纸方面，行业盈利水平欠佳，纸厂转产情况仍存，下游消费延续平淡，部分印厂开工水平不高，采购刚需补单为主。铜版纸市场供应充裕，需求表现偏弱，下游原纸消耗速度较慢，用户以量定采。库存：截止2025年9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量203.3万吨，环比下降3.7%，同比上涨17.2%。总结及展望：当前纸浆市场供应宽松格局持续延续，国际主流供应商对中国市场的发运量始终维持高位，叠加国内新增产能进入集中投放期并逐步释放至市场，共同推动供应端货源呈现充裕的状态。需求端表现则依旧疲软，国庆节前的季节性补库需求未能有效启动，下游企业采购以刚性需求为主，主动增

4、购意愿不足，市场整体情绪偏向谨慎。从库存维度看，国内主要港口纸浆库存仍保持同比偏高水平，且去库进程缓慢，这不仅反映出当前供需矛盾，更对市场形成额外的供应压力。综合供需及库存情况判断，纸浆市场纸浆市场“供强需弱供强需弱”的核心格局的核心格局尚未发生实质性改变尚未发生实质性改变，短期内市场或延续震荡偏弱的运行态势短期内市场或延续震荡偏弱的运行态势。后续需重点关注港口库存变化，若去库趋势延续，则或将给予市场正反馈。风险及关注点：供应端扰动、宏观情绪、港口去库节奏4000450050005500600065007000750001-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-

5、1004-2405-1105-2506-0806-2207-0607-2008-0308-1708-3109-1409-2810-1911-0211-1611-3012-1412-28纸浆期货主力合约收盘价纸浆期货主力合约收盘价20252025年度年度20242024年度年度20232023年度年度纸浆价格数据-400-20002004006008001000120014003000400050006000700080002019-07-082019-10-082020-01-082020-04-082020-07-082020-10-082021-01-082021-04-082021-07

6、-082021-10-082022-01-082022-04-082022-07-082022-10-082023-01-082023-04-082023-07-082023-10-082024-01-082024-04-082024-07-082024-10-082025-01-082025-04-082025-07-08纸浆基差（元纸浆基差（元/吨）吨）SHFESHFE：纸浆：基差（日）：纸浆：基差（日）针叶浆：市场主流价：山东：银星（日）针叶浆：市场主流价：山东：银星（日）SHFESHFE：纸浆：主力合约：收盘价（日）：纸浆：主力合约：收盘价（日）数据来源：钢联 隆众资讯 Wind 弘业