【华鑫证券】卫宁健康（300253）-公司动态研究报告：短期业绩承压，医疗智能化进程持续推进-250929（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 2929 日日 短期业绩承压短期业绩承压，医疗智能化医疗智能化进程持续推进进程持续推进 卫宁健康卫宁健康（300253.SZ300253.SZ）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：俞家宁分析师：俞家宁 S1050523070002 分析师：胡博新分析师：胡博新 S1050522120002 分析师：任春阳分析师：任春阳 S1050521110006 基本数据基本数据 20252025-0909-2626 当前股价（元）9 总市值（亿元）199 总股本（百万股）2214 流通股本（百万股）1914 52 周价格

2、范围（元）6.2-13.24 日均成交额（百万元）873.9 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 短期业绩承压短期业绩承压，新一代产品有望推动业绩增长新一代产品有望推动业绩增长 2025 上半年，公司实现营业收入 8.39 亿元，同比减少31.43%；归母净利润为-1.18 亿元，同比下降 491.04%。业绩下滑主要原因是部分客户需求释放递延、WiNEX 产品在升级替换过程中尚未转化为规模收入。夯实夯实 WiNEXWiNEX 能力，市场竞争力能力，市场竞争力不断增强不断增强 2025 年 5 月，公司发布医疗大模型 WiNGPT 3.0，该模型具备临床思维能力，通过数据质量提

3、升、强化学习训练及循证医学路径构建等方式，持续提升医学领域推理、调用及循证能力。同时公司也发发布了 WiNEX Copilot 2.2，支持复杂医疗场景下的智能体化落地。WiNGPT 及 WiNEX Copilot 已在近 150家医疗机构实现 AI 场景部署。创新创新赋能赋能业务增长，业务增长，AIAI 战略持续深化战略持续深化 公司早期便洞察 AI+医疗的巨大潜力，2017 年便成立了卫宁健康人工智能实验室（WAIR），在医学影像处理、自然语言处理、医学数据挖掘等方面积极开展医疗 AI 研究探索和创新实践。2023 年，公司正式发布自主研发的医疗垂直领域大模型 WiNGPT，大模型通过国家

4、互联网信息办公室“深度合成算法”备案。目前，WiNEX Copilot 已经涵盖医院管理、医护增效等 100 余个临床应用场景。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 31.44、35.85、40.88 亿元，EPS 分别为 0.18、0.22、0.27 元，当前股价对应 PE 分别为 49.7、40.7、33.7 倍。公司近年来积极推进自身软件业务与 AI 的结合，人工智能赋能公司医疗健康业务有望带来业绩增长，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 市场竞争加剧、医疗智慧化产品研发不及预期、下游需求不及预期。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E

5、2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）2,782 3,144 3,585 4,088 增长率（增长率（%）-12.0%13.0%14.0%14.1%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）88 401 490 591-20020406080100120(%)卫宁健康沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 增长率（增长率（%）-75.4%356.4%22.1%20.7%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.04 0.18 0.22 0.27 ROEROE（%

6、）1.5%6.8%8.3%10.1%资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 流动资产流动资产:现金及现金等价物 1,336 1,034 3,271 3,188 应收款 1,336 1,509 1,721 1,963 存货 111 128 144 164 其他流动资产 2,312 2,611 330 346 流动资产合计 5,095 5,282 5,467 5,660