【国证国际证券】无人车产品落地，L4业务实现关键突破-250923（3页）.pdf

1、本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页无人车产品落地，无人车产品落地，L4 业务实现关键突破业务实现关键突破近日佑驾创新推出了两款无人物流车产品近日佑驾创新推出了两款无人物流车产品 T5 和和 T8，完成业务拓展。我们认为佑，完成业务拓展。我们认为佑驾创新的驾创新的 L4 无人车业务已有巨大突破无人车业务已有巨大突破，从无人巴士到无人物流车从无人巴士到无人物流车，将自动驾驶技将自动驾驶技术从载人场景逐步复制到载货场景，包括无人物流、干线运输、机场及矿山等特术从载人场景逐步复制到载货场景，包括无人物流、干线运输、机场及矿山等特定场景专用车等业务形式。维持目标价定场景专

2、用车等业务形式。维持目标价 31.4 港元，买入评级，相当于港元，买入评级，相当于 26 年年 8.1倍预测市销率。倍预测市销率。报告摘要报告摘要发布无人物流品牌及产品发布无人物流品牌及产品。近日佑驾创新正式发布无人物流品牌“小竹无人车”，并推出了两款无人物流车产品 T5 和 T8，正式进军无人物流赛道。佑驾创新推出的小竹无人车 T5 和 T8 的核心零部件为 100%车规级，采用多传感融合的方案，包括 3 颗激光雷达及 11 颗摄像头，可以实现 360无盲区视角、精准识别路况。T5货箱空间达到 5.5m，可以实现同级最大载重 1000kg，最高续航 180km，主要服务于快递城配、商超零售、

3、生鲜配送等细分场景。T8 则拥有 8.5m容积，能够更满足大运量运输需求，最大载重 1700kg，最高续航 240km，可广泛应用于城配与工业物流，并可深入矿区与港口等更多专业场景。发布即交付发布即交付，预计预计 26 年交付量达年交付量达 1 万台万台。小竹无人车将采用直接销售、租赁、定制化解决方案三种运营方式，从而去覆盖不同客户群体的需求。预计 26 年将交付1 万台无人物流车，在深圳、成都、西安、江阴等重点城市进行规模化运营。政策严管辅助驾驶系统政策严管辅助驾驶系统，利好佑驾创新利好佑驾创新。9 月 17 日，工业和信息化部发布智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求强制性国家标准征求意见稿

4、，我们认为意见稿明确了 L2 系统的技术要求和测试规范，涵盖三十多个强检项目，细化了变道、人机交互、极端天气等复杂场景的安全验证。该标准将有效遏制行业乱象，规范了辅助驾驶与自动驾驶的宣传界限，推动企业加大研发投入，提高行业安全标准。在政策影响下，佑驾创新作为智驾解决方案供应商将获得更多订单。投资建议投资建议。我们认为佑驾创新的 L4 无人车业务已有巨大突破，从无人巴士到无人物流车，将自动驾驶技术从载人场景逐步复制到载货场景，完成业务拓展。维持目标价 31.4 港元，买入评级，相当于 26 年 8.1 倍预测市销率。风险提示：解决方案的性能不理想或缺陷；原材料及关键部件供应短缺；(年结 31/1

5、2；百万元)FY2023AFY2024AFY2025EFY2026EFY2027E销售收入4766549841,4211,996增长率（%）70%177%50%45%40%归母净利润-197-216-194-9825增长率（%）N/AN/AN/AN/AN/A毛利率（%）14%16%16%18%19%净利润率（%）-41%-33%-20%-7%1%ROE,平均（%）N/AN/AN/AN/A2%每股盈利（元）(0.59)(0.61)(0.49)(0.25)0.06每股净资产（元）2.273.242.322.052.12市盈率（x）N/AN/AN/AN/A392.2市净率（x）11.07.710.7

6、12.211.8股息收益率（%）0%0%0%0%0%数据来源：公司资料，国证国际预测Table_BaseInfo公司公司动态动态分析分析证券研究报告智能驾驶投资评级：投资评级：买入买入维持买入维持买入 评级评级6 个月目标价个月目标价31.4 港元港元股价 2025-9-2226.8 港元总市值(亿港元)109.01流通市值(亿港元)85.00总股本(亿股)4.07流通股本(亿股)3.1712 个月低/高(港元)16.7/39.5平均成交(百万港元)40.48股东结构股东结构刘国清17.2%其他82.8%总共100.0%股价表现股价表现%一个月一个月三个月三个月十二个月十二个月相对收益相对收益