【华金证券】药明康德（603259）-TIDES爆发驱动业绩超预期，绑定创新药浪潮-250927（7页）.pdf

1、http:/ 年 09 月 27 日公司研究证券研究报告药明康德（药明康德（603259.SH）公司快报公司快报TIDESTIDES 爆发驱动业绩超预期，绑定创新药浪潮爆发驱动业绩超预期，绑定创新药浪潮投资要点投资要点 2025H1 业绩超预期，上调全年业绩指引：业绩超预期，上调全年业绩指引：2025H1，公司实现营业收入 207.99亿元（YoY+20.64%）；实现归母净利润 85.61 亿元（YoY+101.92%）；实现扣非归母净利润 55.82 亿元（YoY+26.47%）。根据公告，截至 2025 年 6 月末，公司持续经营业务在手订单达 566.9 亿元（YoY+37.2%），并

2、上调全年业绩指引，预计整体收入将达 425-435 亿元（YoY+13%17%）。TIDES 表现持续强劲表现持续强劲，加速全球布局与产能建设加速全球布局与产能建设：分板块来看，2025H1 公司化学业务实现收入 163.01 亿元（YoY+33.51%），其中小分子 D&M 业务收入 86.8 亿元（YoY+17.5%），3 月常州及泰兴原料药基地均以零缺陷成功通过 FDA 现场检查，预计 2025 年底小分子原料药反应釜总体积将超 4000kL；TIDES 业务因去年新增产能逐季爬坡实现收入 50.3 亿元（YoY+141.6%），截至 25 年 6 月，TIDES在手订单同比增长 48.

3、8%，并持续推进泰兴多肽产能建设，预计 2025 年底多肽固相合成反应釜总体积将提升至超 100000L；测试业务和生物学业务等其它业务整体稳健。当前 CXO 行业处于快速发展时期，外包渗透率不断提升，作为行业龙头，公司依托“CRDMO 一体化”全产业链平台与全球化产能布局，形成技术壁垒和客户粘性，并深度绑定 GLP-1 等创新药浪潮，有望持续驱动业绩高增长。美联储降息美联储降息+创新药浪潮，海外创新药浪潮，海外 CXO 巨头普遍上调业绩。巨头普遍上调业绩。据公开信息，全球部分CXO 巨头近期上调了业绩指引，包括 Medpace、Labcorp、ICON plc、Lonza 等，主要受美联储降

4、息推动 Biotech 投融资回暖、关税冲击弱于预期及创新药 CDMO需求爆发等因素推动。美国 CXO 企业上调业绩指引，通常意味着全球医药研发需求回暖，有望带动国内 CXO 企业订单增长，并传导至业绩层面，尤其是包括公司在内的依赖海外市场的头部企业。投资建议投资建议：公司依托“CRDMO 一体化”全产业链平台的技术壁垒与全球化产能布局，深度绑定 GLP-1 等创新药浪潮驱动业绩高增长。我们预计公司 2025 年至 2027年营业收入分别为 446.27、511.65、597.66 亿元，同比增长 13.7%、14.7%、16.8%。归母净利润分别为 125.63、151.96、183.79

5、亿元，同比增长 32.9%、21.0%、20.9%。市盈率分别 24.2、20.0、16.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：全球新药研发不及预期风险，海外利率变化风险，地缘政治风险，行业投融资不及预期风险，国内外药企研发支出不及预期风险，产能过剩风险等。医药|医疗服务投资评级买入(首次)股价(2025-09-26)102.92 元交易数据交易数据总市值（百万元）303,769.07流通市值（百万元）254,550.00总股本（百万股）2,951.51流通股本（百万股）2,473.2812 个月价格区间109.55/47.60一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3

6、M12M相对收益4.4841.9115.47绝对收益6.6757.21143.81分析师刘颢然SAC 执业证书编号：S相关报告相关报告公司快报/医疗服务http:/ 业务随着新增产能爬坡保持高速增长，预计2025-2027年 收 入 增 速 分 别 为20.00%/20.00%/20.00%，毛 利 率 分 别 为46.84%/47.72%/49.03%。测试业务：测试业务：积极助力客户开展全球授权许可合作，新分子业务持续发力，预计 2025-2027 年收入增速分别为 2.50%/2.50%/2.50%，毛利率分比为 32.73%/32.93%/33.25%。生 物 学 业 务：生 物 学