【国信期货】橡胶季报：供强需弱格局下 胶价有望震荡向上-250928（8页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国国信信期期货货橡橡胶胶季季报报供供强强需需弱弱格格局局下下 胶胶价价有有望望震震荡荡向向上上2 20 02 25 5 年年 9 9 月月 2 28 8 日日主主要要结结论论供应端：当前，国内外产区雨水偏多，影响割胶作业开展，原料产出偏紧，国内主要流通环节青岛地区天然橡胶库存维持去化。中长期，仍然面临印尼、马来西亚橡胶树老龄化导致未来产量下降的局面。需求端：下游轮胎终端市场改善有限，下游工厂买盘积极性相对转淡，现货交易节奏放缓，对天然橡胶价格的托

2、底支撑减弱。半钢胎成品库存仍然偏高，半钢胎企业开工率今年呈现下降趋势。技术面，胶价短期维持区间震荡运行，RU2601 震荡区间预计在 15000-16500元/吨左右。20 号胶 NR 主力合约短期震荡区间预计在 11800-13200 元/吨左右。合成胶 BR 主力合约短期震荡区间预计在 11000-12300 元/吨左右。中长期，预计还是选择向上突破可能性更大。橡橡胶胶作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受

3、任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、行行情情回回顾顾今年三季度，橡胶价格总体呈现冲高回落走势。7 月份，在国内“反内卷”政策刺激下，大宗商品普遍出现超跌反弹，橡胶价格也节节攀升。7 月中下旬，柬埔寨与泰国之间爆发冲突，紧张局势导致橡胶市场看涨情绪高涨，但是随着冲突很快结束，胶价也随之回落。8 月份，胶价总体呈现窄幅区间震荡运行为主，下游轮胎企业开工率下滑拖累橡胶需求。9 月份，胶价再度震荡回调

4、为主，下游需求偏弱，半钢胎企业成品库存偏高，原料供应逐步进入旺产季。图：沪胶 RU 主力合约走势数据来源：博易云 国信期货二二、产产业业结结构构分分析析1 1、上上游游进入 9 月份以来，西双版纳产区天气好转，降雨减少，原料产量逐渐增加；近期受降雨扰动，原料释放不稳定。台风“桦加沙”9 月 24 日起影响海南产区，强降雨影响割胶工作开展，9 月 25 日全岛胶水产量有限。但本次台风实际影响有限，伴随天气好转，割胶工作将逐步正常开展。近期，泰国主产区部分地区仍受降雨影响，尤其是北部/东北部地区，原料释放不稳定、上量缓慢现象延续。伴随盘面下行，原料收购价格有所走弱；但胶厂原料库存水平不高，胶厂之间

5、抢夺原料，因此杯胶收购价格底部重心受支撑。上游加工厂生产成本高企，缺乏加工利润。图：天然橡胶现货价格（元/吨）数据来源：WIND国信期货天然橡胶生产国协会 ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012 年引发大面积的增产，按照胶树 7 年左右开割，2019 年仍处于增产高峰。对 2019 年开割面积进行核算，开割面积=2018 年开割面积+2012 年新增面积-2018 年翻种面积，计算出各国 2019 年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020 年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为 10 年树龄以后，因而尽管 2

6、020 年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是 2020 年受疫情及国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e3 3请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。2021 年、2022 年之后新增边际产量开始呈现下滑的迹象。ANRPC 最新发布的 2025 年 7 月报告预测，7 月全球天胶产量料微降 0.1%至 132.8 万吨，较上月增加7.9%；天胶消费量料降 4.1%至 124.6 万吨，较上月下降 0.3%。前 7 个月，全球天胶累计产量料增 0.1%至747.7 万吨，