1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究行业深度研究|基础化工基础化工 液冷新纪元：AI 算力驱动下的冷却介质机遇 液冷行业专题报告液冷行业专题报告 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1个月个月 3个月个月 12个月个月 基础化工-0.65 14.89 28.84 沪深 300 1.93 16.02 22.85 分析师分析师 孙维容孙维容 S0800525050002 王瑞健王瑞健 S0800525080004 相关研究相关研究 基础化工：破解反内卷，中游再定价化工行业反内卷专题报

2、告 2025-08-02 基础化工：冰箱新标显著提升 VIP 板需求，关注赛特新材、再升科技 2025-07-22 基础化工：友道化学车间爆炸，关注农药产业链化工行业周观点（20250526-20250601）2025-06-02 【主要逻辑】主要逻辑】AI算力升级驱动散热技术革新：算力升级驱动散热技术革新：随着信息技术的快速发展和传统产业数字化的转型，数据呈现几何级增长，算力和硬件部分能耗也在持续增加。据 数据中心液冷散热技术及应用，中央处理器（CPU）散热设计功耗已达350500W，GPU 散热设计功耗已超过 800W。传统风冷系统散热上限一般为 20kW/柜，愈发难以为继。液冷可大幅降低

3、数据中心能耗，可实现节能20%-30%以上，将数据中心 PUE 降低至 1.2 以下甚至更低。叠加“双碳”政策导向，液冷技术渗透率有望显著提升。各类冷却介质市场空间大幅提升，冷板液冷是当前的主流解决方案：各类冷却介质市场空间大幅提升，冷板液冷是当前的主流解决方案：据 IDC数据，2024 年上半年中国液冷服务器市场规模达到 12.6 亿美元。其中，当前冷板式方案成熟度较高、商用基础较好，且改用冷板式方案对传统数据中心对原有基础设施改造的要求较低，因此当前冷板式方案占比 95%以上。此外，单相冷板液冷可将 PUE 降低至 1.201.25，相比风冷仍具明显优势，乙二醇/丙二醇溶液在成本、成熟度和

4、兼容性等方面表现优异。但随着芯片功耗继续攀升，单相工质逐渐逼近散热极限，双相冷板技术成为未来演进方向，R134a 与氢氟醚类有望在下一阶段获得更大应用。浸没式液冷工质路线仍有分歧：浸没式液冷工质路线仍有分歧：硅油凭借性价比和材料兼容性，已在部分场景实现量产应用。天然油、合成油等因低成本具备切入机会，但存在易残留等问题，长期可靠性不足。氟化液在关键性能指标上优势显著，全氟聚醚（PFPE）和全氟烯烃（PFO）综合性能最佳，尤其 PFO 具备低 GWP 优势，符合环保趋势。随着芯片功耗持续提升，浸没式液冷渗透率有望不断提升。但随着欧美和我国逐步推出 PFAS 限制法规，在半导体冷却领域，氢氟烯烃（H

5、FO）、二氧化碳和硅油等或可作为现有氟化液的替代方案。【投资建议】【投资建议】AI算力迭代驱动液冷成为算力基础设施标配，冷却工质价值算力迭代驱动液冷成为算力基础设施标配，冷却工质价值量占比高，工质市场具备较大成长空间。建议关注：量占比高，工质市场具备较大成长空间。建议关注：巨化股份（已覆盖；氢氟醚、全氟聚醚、R134a）、新宙邦（已覆盖；氢氟醚、全氟聚醚、六氟丙烯低聚体）、东阳光（全氟聚醚和六氟丙烯低聚体）、三美股份（R134a）、昊华科技（电子氟化液 YL-10 和 YL-70、R134a）、永和股份（全氟聚醚、六氟丙烯低聚体、R134a）、东岳集团（全氟聚醚、氢氟醚、六氟丙烯低聚体、R13

6、4a）、八亿时空（全氟胺）、华谊集团（全氟聚醚）、统一股份（碳氢类合成油）、润禾材料（硅油）、集泰股份（硅油）。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、新技术应用不及预期。-11%-6%-1%4%9%14%19%2024-092025-012025-05基础化工沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 09 月 28 日 行业深度研究|基础化工 西部证券西部证券 2025年年09月月28日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、算力跃升驱动散热技术迈向液冷.5 1.1 芯片散热功耗持续攀升，驱动数据中心制冷技术革新.5 1.2