1、低轨卫星发射提速，可回收火箭推动降本增效低轨卫星发射提速，可回收火箭推动降本增效分析师：分析师：石康（S1220517040001）李博彦（S0190519080005）董昕瑞（S0190522120002）报告日期：报告日期：2025年9月28日证券研究报告证券研究报告国防军工行业 推荐（维持）投资要点投资要点 一二级火箭硬件成本占比高，火箭可回收或为降本突破口。一二级火箭硬件成本占比高，火箭可回收或为降本突破口。据Launch Vehicle Recovery and Reuse(Mohamed M.Ragab)，美国AtlasV-401型火箭的一级火箭中，发动机占据半数以上总成本，箭体结

2、构成本占到23.6%，推进剂仅占0.70%；二级火箭中，发动机、箭体机构和电气设备占比分别为28.6%，29.5%和27.1%，推进剂仅占0.20%。上述数据表明，硬件成本在火箭中占比较高，如果火箭可多次重复使用，可通过分摊有效降低硬件成本。我国在火箭垂直回收领域取得重要进展。我国在火箭垂直回收领域取得重要进展。据中国航天报，2020年12月，长征八号运载火箭首飞成功，研制团队此前围绕火箭一级回收开展技术尝试，以垂直起飞和垂直降落为目标，并对着陆缓冲、低空低速的返回段制导、自主控制等回收技术进行试验。近年来我国航天发射次数快速提高。近年来我国航天发射次数快速提高。2018-2024年，美国运载

3、火箭发射次数从34次增长至158次；我国运载火箭发射次数从39次快速提升至68次，曾在2018、2019和2021年超越美国，成为全球运载火箭发射的领跑者。星链（星链（StarlinkStarlink）是美国太空探索技术公司（）是美国太空探索技术公司（SpaceXSpaceX）于）于20152015年正式发布的低轨互联网卫星星座计划。年正式发布的低轨互联网卫星星座计划。该计划最终将在近地轨道部署4.2万颗卫星，为全球提供高速卫星互联网服务，同时为未来火星任务提供网络服务。SpaceX公司集火箭发射和回收、卫星制造与运营、地面站建设和服务于一身，产业链完整，借助美国国家航空航天局（NASA）支持

4、，避免了高成本环节，星座建设成本显著降低。2021年4月，中国卫星网络集团有限公司挂牌成立，注册资本100亿元，由国务院国资委100%控股。2024年11月，我国首个商业航天发射场海南商业航天发射场首飞成功，将卫星互联网技术试验卫星、技术试验卫星03星送入预定轨道。风险提示：1）低轨卫星星座建设进度不及预期；2）卫星在轨运行故障风险；3）火箭发射失败风险；4）空间轨道资源和频谱资源的被占用风险。KEY POINTSKEY POINTS1 YWUYsNsRuMsRmNxOsMuNqP9PdN8OpNnNmOsPjMoOxOiNmOxO7NmMyRwMtQyRvPrRrNCATALOGUE目目 录

5、录商业火箭的降本之路商业火箭的降本之路SpaceXSpaceX星链（星链（StarlinkStarlink）计划）计划国内低轨通信卫星系统国内低轨通信卫星系统航天运输主要载具航天运输主要载具我国航天事业快速发展，商业火箭未来可期我国航天事业快速发展，商业火箭未来可期04050102032产业链及风险提示产业链及风险提示06 01运载火箭：航天运输主要载具运载火箭是自身携带全部推进剂，靠火箭发动机喷射工质运载火箭是自身携带全部推进剂，靠火箭发动机喷射工质(工作介质工作介质)产生的反作用力向前推进的飞行器，能够把人造地球卫星、产生的反作用力向前推进的飞行器，能够把人造地球卫星、载人飞船、货运飞船、

6、空间站或空间探测器等有效载荷送入预定轨道，可在大气层内和大气层外飞行。载人飞船、货运飞船、空间站或空间探测器等有效载荷送入预定轨道，可在大气层内和大气层外飞行。火箭可按照不同方式分类：火箭可按照不同方式分类：（1 1）按能源分为化学火箭、核火箭、电火箭以及光子火箭等，其中化学火箭是目前最常见的火箭类）按能源分为化学火箭、核火箭、电火箭以及光子火箭等，其中化学火箭是目前最常见的火箭类型，化学火箭又分为液体推进剂火箭、固体推进剂火箭和固液混合推进剂火箭；（型，化学火箭又分为液体推进剂火箭、固体推进剂火箭和固液混合推进剂火箭；（2 2）按运载能力分为小型运载火箭、中型运载）按运载能力分为小型运载火箭