徐工机械(000425)-A股公司点评报告：签署中国绿色矿机出口最大单迈向全球工程机械龙头-250926（5页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评|工程机械 http:/ 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 徐工机械(000425)报告日期：2025 年 09 月 26 日 签署中国绿色矿机出口最大单签署中国绿色矿机出口最大单，迈向全球工程机械龙头，迈向全球工程机械龙头 徐工机械徐工机械点评点评报告报告 投资要点投资要点 事件：事件：徐工集团与澳大利亚福德士河集团徐工集团与澳大利亚福德士河集团签署签署绿色采矿设备解决方案战略合作协议绿色采矿设备解决方案战略合作协议 1）本次订单为中国绿色矿机出口最大单：）本次订单为中国绿色矿机出口最大单：徐工将在 2028-2030 年期间为福德士河集团提供 150-200

2、台 240 吨纯电动矿卡。2）公司公司矿机版图日益完备：矿机版图日益完备：与必和必拓、力拓、淡水河谷、澳大利亚FMG等海外矿机大客户持续深化合作；连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强（2024 年第四名），剑指全球前三。公司公司拟推机械行业最大拟推机械行业最大激励计划激励计划之一，彰显发展信心之一，彰显发展信心 公司拟向不超过公司拟向不超过 4700 人授予权益激励，包括股票期权激励和限制性股票激励，人授予权益激励，包括股票期权激励和限制性股票激励，拟授予权益总计 4.7 亿股，约占公司股本总额的 4%。首次授予 4.23 亿股（其余为预留），约占公司股本总额的 3.6%、本激励计划拟授

3、予权益总数的 90%。1）股票期权激励计划：）股票期权激励计划：拟授予 1.55 亿份股票期权，约占公司股本总额的 1.3%。首次授予1.39 亿份（其余为预留），约占公司股本总额的 1.2%、本激励计划拟授予期权总数的89.9%。股票期权自授予之日起满 24 个月后可开始行权。2）限制性股票激励计划：）限制性股票激励计划：拟授予 3.15 亿股限制性股票，约占公司股本总额的 2.7%。首次授予 2.84 亿股（其余为预留），约占公司股本总额的 2.4%、本激励计划拟授予限制性股票总数的 90.1%。限制性股票自授予之日起满 24 个月后解除限售。2025 半年度业绩稳健，“四个结构”调整助力

4、高质量发展半年度业绩稳健，“四个结构”调整助力高质量发展 1）2025 上半年上半年实现营收 548 亿元，同比增长 8%；实现归母净利润 43.6 亿元，同比增长17%；实现经营性现金流净额 37.3 亿元，同比增长 108%。2）“四个结构”调整取得新进展）“四个结构”调整取得新进展：市场结构：市场结构：国际化收入同比增长 17%至 255亿元，占比同比提升 2.5pct 至 46.6%；业务结构：业务结构：后市场收入同比增长 33%、战略新兴产业同比增长 12%；产品结构：产品结构：新能源产品收入同比增长 9%、高端产品收入同比增长 41%；客户结构：客户结构：国内营销优质客户销售收入同

5、比增长 6%、跟踪重大商机项目同比提升 34%。必和必拓、力拓、淡水河谷、澳大利亚 FMG等海外矿机大客户持续深化合作。核心逻辑：工程机械行业筑底向上，公司混改效益凸显核心逻辑：工程机械行业筑底向上，公司混改效益凸显 1）工程机械行业筑底向上：）工程机械行业筑底向上：1-8月，挖机内销同比增长22%，出口同比增长13%。雅下水电站、新藏铁路等大型基建项目有望拉动工程机械内需，公司有望受益。2）混改效益凸显，）混改效益凸显，经营质量提升经营质量提升：截至 2025 年 6 月末，公司融资回购义务余额为 473 亿元，较 2024 年末压降约 17%；25H1 公司毛利率为 22%、同比提升 0.

6、7pct，加权平均 ROE为 7.2%、同比提升 0.7pct，归母净利率为 8.0%、同比提升 0.5pct。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2025-2027 年收入为 1040、1269、1527 亿元，同比增长 13%、22%、20%；归母净利润为 73、95、115亿元，同比增长 22%、29%、22%，24-27年复合增速为24%，对应25-27 年 PE 为 17、13、11 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 1)基建、地产、矿业投资不及预期；2)出口不及预期；3)应收账款等风险敞口。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S