食品饮料行业周报：白酒报表逐步出清茅台动销好转-250914（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.14 白酒报表白酒报表逐步逐步出清，茅台动销好转出清，茅台动销好转 Table_Industry 食品饮料食品饮料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 食品饮料供需两侧出清机会，成长弹性与防御配置2025.09.07 食品饮料成长为主，供需出清迎拐点2025.09.01 食品饮料成长优先，大众品把握结构性成长2025.08.23 食品饮料肉奶共振，弹性可期2025.08.21 食品饮料换个视

2、角看消费2025.08.19 食品饮料行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 颜慧菁(分析师)021-23183952 S0880525040022 程碧升(分析师)021-23185685 S0880525040031 李美仪(分析师)021-38038667 S0880524080002 本报告导读：本报告导读：食品饮料板块迎来供给侧与需求侧出清的周期性机会，食品饮料板块迎来供给侧与需求侧出清的周期性机会，其中其中饮料、零食、原料成长饮料、零食、原料成长股业绩优势凸显，股业绩优势凸显，白酒报表出

3、清、茅台动销好转。白酒报表出清、茅台动销好转。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：饮料、零食、食品饮料等成长标的业绩优势体现，白酒饮料、零食、食品饮料等成长标的业绩优势体现，白酒阶段预期加速修正部分出清，牧业有望受益于周期反转阶段预期加速修正部分出清，牧业有望受益于周期反转，板块同时，板块同时具备成长性与防御配置型机会具备成长性与防御配置型机会。1）白酒阶段性建议增持弹性标的港港股珍酒李渡、舍得酒业、山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒股珍酒李渡、舍得酒业、山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒等；中期增持稳健标的五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒

4、、今世缘、古井贡酒等；2）饮料结构性高增，增持龙头东鹏饮料、承德露露，港股农夫山泉、东鹏饮料、承德露露，港股农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国、华润饮料、中国食品、中国旺旺康师傅控股、统一企业中国、华润饮料、中国食品、中国旺旺。3）零食及食品原料成长标的：建议增持百龙创园百龙创园、盐津铺子、三只松、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品，港股卫龙美味；鼠、西麦食品，港股卫龙美味；4）啤酒建议增持青岛啤酒、珠江青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒啤酒、百润股份，港股华润啤酒；5）调味品格局优化、牧业有望受益于周期反转，建议增持：伊利股份、新乳业、优然牧业、现代牧伊利股份、新乳业、优然牧业、现代牧业、

5、宝立食品、海天味业业、宝立食品、海天味业。白酒：报表出清，茅台表态动销好转。白酒：报表出清，茅台表态动销好转。25Q2 高端/次高端/区域白酒营收分别同比+3%/-5%/-27%，净利分别同比+1%/-19%/-42%，消费环境压制行业需求，5 月黑天鹅加剧调整幅度，行业加速去库。我们认为存量竞争环境中行业份额逻辑持续演绎，酒企选择拥抱产品创新、渠道变革以寻求增量，部分高端酒通过持续平衡渠道以维系收入增长，酒企实际回款表现弱于报表收入。茅台官方数据显示，随着传统双节临近，8 月市场终端动销环比 6-7 月有所回暖，8 月底以来环比增长显著，市场态势有望进一步向好；同时，公司坚持高质量可持续发展

6、，结合动销表现，供需矛盾或将逐步缓解，有望对批价形成支撑，驱动板块估值修复。大众品：大众品：成长为先，新消费仍有上涨潜力成长为先，新消费仍有上涨潜力。25H1 总体来看，大众品成长赛道实现结构性增长，饮料表现优异，啤酒保持平稳，零食显著分化，调味品龙头优势凸显，乳制品边际改善，速冻板块仍有承压。我们认为以食品添加剂、保健品、饮料、零食为主的新消费龙头未来仍有上涨潜力，且内部或将有所分化，由创新驱动带来的业绩高增长有望延续，而管理驱动有望使龙头进一步拉开与竞对差距。风险提示：风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全。行业双周报行业双周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6