【中邮证券】大连重工（002204）-业绩稳健增长，经营质量持续向好-250926（5页）.pdf

1、证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-092024-122025-022025-042025-072025-090%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%大连重工机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）6.05总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）19.31/19.31总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）117/11752 周周内内最最高高/最最低低价价8.57/4.31资资产产负负债

2、债率率(%)72.2%市市盈盈率率23.35第第一一大大股股东东大连重工装备集团有限公司研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:大大连连重重工工(0 00 02 22 20 04 4)业业绩绩稳稳健健增增长长，经经营营质质量量持持续续向向好好l投投资资要要点点事事件件：公公司司发发布布 2 20 02 25 5 年年半半年年报报。上上半半年年营营收收利利润润双双双双保保持持正正增增长长。2025H1，公司实现营收 74.53元，同比+6.38%，港口和散料机械行业、风电行业市场形势

3、向好；实现归母净利润 3.12 亿元，同比+13.88%；实现扣非归母净利润 2.65亿元，同比+14.23%。各各业业务务多多点点开开花花。分几个主要的板块来看：2025H1，物料搬运设备营收 23.22 亿元，同比+8.51%；新能源设备营收 17.34 亿元，同比+21.45%；冶金设备营收 19.48 亿元，同比+21.04%；核心零部件营收10.14 亿元，同比+25.29%。在在手手合合同同维维持持高高位位，国国际际化化布布局局有有序序推推进进。截至2025年8月末，公司累计在手合同约 345 亿元，主要将在 2025-2027 年交付。国际化经营布局有序推进，与全球矿业巨头力拓集

4、团签署全球框架合作伙伴协议，开创中国重机企业与全球矿业“巨头”战略合作之先河；围绕服务、高端主机两大主线，大力拓展国际市场，实现出口订货38938万美元，同比增长 19.2%，其中签订 1000 万元以上整机订货合同 15项。盈盈利利能能力力同同比比提提升升，费费用用支支出出同同比比下下降降。2025H1，公司毛利率18.46%，同比-0.30pcts；净利率 4.19%，同比+0.28pcts。销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.52%/5.85%/5.86%/-0.26%，分别同比-1.65/+0.36/-0.10/-0.03pcts，合计-1.42pcts，公司持续推行降本控费、制度

5、改革等举措，进一步提升经营效率和质量。l盈盈利利预预测测与与估估值值我们预计公司 2025-2027 年营业收入 147.27、157.82、167.70亿元，同比增长3.12%、7.17%、6.26%；预计归母净利润6.49、7.52、8.37亿元，同比增长30.35%、15.87%、11.27%；对应PE分别为 18.01、15.54、13.96 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。l风风险险提提示示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-09-26请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 2

6、4 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）14281147271578216770增长率(%)18.973.127.176.26EBITDA（百万元）810.271121.131268.951378.76归属母公司净利润（百万元）497.87648.96751.96836.74增长率(%)37.1230.3515.8711.27EPS(元/股)0.260.340.390.43市盈率（P/E）23.4718.0115.5413.96市净率（P/B）1.591.481.381.27EV/EBITDA10.619.497.