银都股份（603277）-A股公司点评报告：子公司获DQ最佳设备供应商海外产能逐步爬坡降息后周期弹性可期-250925（4页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.09.25 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 银 都 股 份（603277）公 司 点 评 报 告 子公司获 DQ 最佳设备供应商，海外产能逐步爬坡，降息后周期弹性可期 分析师 赵璐 登记编号：S1220524010001 张其超 登记编号：S1220524090002 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 制冷空调设备 最新收盘价(人民币/元)19.42 总市值(亿)(元)119.18 52 周最高/最低价(元)29.86/14.97 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 银都股份(603277)：全球商用

2、餐饮设备新星，领航出海及智能化浪潮2024.12.25 事件：事件：银都股份旗下银都股份旗下 Atosa USAAtosa USA 荣获国际荣获国际 DQDQ 年度最佳设备供应商奖年度最佳设备供应商奖。近日，据银都股份官方公众号，国际 Dairy Queen（IDQ）官方宣布，将2025 年度最佳设备供应商奖授予银都股份旗下子公司Atosa USA（阿托萨美国公司）。该奖项于 9 月 18 日在 DQ 供应链峰会上由 IDQ 首席供应链与开发总监丹-克罗普亲自颁发，以表彰 Atosa 在过去一年中对 DQ 系统所提供的卓越设备与全方位资源支持。降息落地叠加产品提价，公司盈利能力向好降息落地叠加

3、产品提价，公司盈利能力向好。公司所处餐饮设备和西厨设备产品属于地产后周期需求，目前美联储降息落地，有望刺激终端需求。同时三季度公司主要从泰国生产基地发往美国市场，目前税率为 19%，公司已在 6 月份进行提价全额传导至下游，因此三季度关税对公司的影响环比将会减弱。餐饮设备和西厨设备营收稳健增长，毛利率整体承压餐饮设备和西厨设备营收稳健增长，毛利率整体承压。2025H1 公司实现收入 14.26 亿元/同比+4.35%，归母净利润 3.47 亿元/同比持平。2025H1 公司商用餐饮制冷设备营收 10.88 亿元/同比+7.38%，毛利率 44.39%/同比-4.27pct；自助餐设备营收 0.

4、52 亿元/同比-27.84%，毛利率 36.10%/同比+1.96pct；西厨设备营收 2.47 亿元/同比+15.16%，毛利率 40.09%/同比-4.28pct；维修配件营收 0.23 亿元/同比+16.14%，毛利率 46.34%/同比-21.87pct；厨房工程设备营收 0.04 亿元/同比+14.46%，毛利率 10.24%/同比-10.54pct。海外产能进入爬坡阶段，产能符合预期海外产能进入爬坡阶段，产能符合预期。公司泰国生产基地地块二（一期）已完成主体工程建设，并正式进入产能爬坡阶段，西厨产品设备实现转产，初步达成产能预期，同时预留地块以满足公司的生产规划及不断增长的海外市

5、场销售需求，确保公司高效顺畅实施自主品牌全球化进程。关税扰动影响短期盈利关税扰动影响短期盈利。2025H1 公司毛利率为 43.1%/-3.4pct，销售费用率为 14.9%/+1.8pct，管理费用为 5.9%/同比持平，研发费用率为3.4%/+1.5pct，财务费用率为-4.3%/-1.2pct，关税扰动下短期盈利有所承压，但伴随着 Q3 关税相关政策逐步落地，以及公司海外基地产能提升，公司的盈利水平有望回升。公司在发展战略中明确将公司在发展战略中明确将“设备智能化设备智能化”作为重点方向作为重点方向，致力于将自动化、智能化属性深度融入产品研发体系。公司持续吸纳高端技术人才，重点布局设备智

6、能化与自动化领域的创新研发。未来将依托现有研发体系，深化自动化与智能化技术的融合应用，全力打造创新性智能产品矩阵。盈利预测与估值：盈利预测与估值：综合预计 2025-2027 归母净利润 6.10/6.98/7.85 亿元，维持“推荐”评级。风险提示风险提示：地产需求不及预期、提价不及预期、需求不及预期。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-22%-11%0%11%22%33%24/9/2524/12/2525/3/2625/6/25银都股份沪深300银都股份(603277)公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预 测（人民币）单位