兰剑智能（688557）-A股公司首次覆盖：海外客户顺利开拓新订单快速增长-250924（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.24 海外客户海外客户顺利开拓，顺利开拓，新订单快速增长新订单快速增长 兰剑智能兰剑智能(688557)Table_Industry 机械制造业/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):45.30 Table_CurPrice 当前价格：(元)37.48 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)14.86-40.37 总市值(百万元)3,848 总股本/

2、流通A股(百万股)103/103 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,176 每股净资产(元)11.46 市净率(现价)3.3 净负债率-34.98%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-2%34%155%相对指数-2%21%116%Table_Report 兰剑智能首次覆盖 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 肖群稀(分析师)0755-23976830 S0880522120001 赵靖博(分析师)021-23185625 S

3、0880525040056 本报告导读：本报告导读：公司下游场景丰富，智能化落地能力突出，研发长期维持高投入，订单高速增长，公司下游场景丰富，智能化落地能力突出，研发长期维持高投入，订单高速增长，业绩有望进入持续释放期。业绩有望进入持续释放期。投资要点：投资要点：Table_Summary 我们认为公司拥有平台化属性，下游布局广泛，场景落地能力突出。我们认为公司拥有平台化属性，下游布局广泛，场景落地能力突出。预测 2025-2027 年(未来三年)的 EPS 为 1.51、2.16、2.75 元，增速为38.0%、43.6%、27.3%。我们选取智能物流行业中诺力股份、中邮科技、中力股份、杭叉

4、集团作为可比公司，综合考虑 PS 和 PE 两种相对估值法后，出于谨慎性考虑，我们选取 PE 估值法，我们给与公司2025 年 30 倍 PE，对应每股目标价为 45.3 元。业绩快速增长，研发持续高投入。业绩快速增长，研发持续高投入。公司 2025 年上半年，公司实现总营业收入 6.23 亿元，同比增长 19.54%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比增长 11.89%。公司研发持续维持高投入，重点聚焦智能算法、数字孪生、3D 视觉识别等关键技术。2020 年以后公司研发费用率均维持在 8%以上。仅 2025 年上半年，公司研发投入达 6436.79 万元，同比增长 18.21%，占营收比

5、例 10.33%。在手订单充足，海外收入快速增长。在手订单充足，海外收入快速增长。公司市场竞争能力不断增强，2025 年上半年新增订单 15 亿元，同比增长 96%，其中落地海外项目总额 1.4 亿元。截至 2025 年上半年，公司在手订单 20.6 亿元，同比增长 56.89%。2025 年上半年参加了美国、德国、韩国、沙特、新加坡等多个国家的物流行业展会，海外品牌知名度及市场影响力持续增长。2025 年上半年，公司实现海外收入 5628 万元，同比增长 164.10%。持续深耕机器人智慧物流系统行业，下游场景丰富持续深耕机器人智慧物流系统行业，下游场景丰富。公司基于对物流自动化理论体系的理

6、解和探索以及对物流技术持续的研发投入和创新，历经三十多年的技术积累和沉淀，不断满足不同行业客户的物流作业需求，保持在烟草、医药、电商等传统行业的优势地位，同时开拓了新能源、航空航天、通信设备、石油化工、家电、工程机械、食品、家具、半导体等多个行业，与多个行业的头部企业建立合作。并且，公司已与山东大学共同成立“物流具身智能机器人并且，公司已与山东大学共同成立“物流具身智能机器人研究院”，深研究院”，深度布局具身智能行业。度布局具身智能行业。风险提示风险提示：客户订单不持续、项目周期较长、行业竞争加剧。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2