【每周经济观察】第38期：近期“以旧换新”政策有何变化？-250921（19页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 每周经济观察每周经济观察 2025 年年 09 月月 21 日日 【每周经济观察】第 38 期 近期“以旧换新”政策有何变化？近期“以旧换新”政策有何变化？一、近期“以旧换新”有何变化？一、近期“以旧换新”有何变化？今年 7 月以来，多地以旧换新政策出现调整，据我们不完全统计，至少 19 个省市发布了相关公告，我们关注：第一，为什么调整？或与平滑资金使用节奏有关。第一，为什么调整？或与平滑资金使用节奏有关。6 月末，多

2、地以旧换新政策因补贴资金用尽而暂停，7 月末发改委下达第三批 690 亿元补贴资金，同时将“会同财政部、商务部等部门，督促地方分领域分时段细化资金使用计划，优化补贴发放方式，确保政策实施更加平稳有序、资金均衡用到年底”。第二，各地如何调整？第二，各地如何调整？1）多数省市对补贴金额进行限额管理。我们统计的 19 个省市中，有 16 个提及限额管理。例如山西省对“按日配置家电、3C 数码、家装厨卫、电动自行车以旧换新补贴资金额度，消费者领取资格后，可在电商平台或线下门店消费，消费时补贴先到先得，当补贴达到每日资金上限额度时即停止当日补贴活动。”2）部分省市补贴标准降低。例如 7 月 31 日贵州

3、省公告，汽车置换更新，购买新能源乘用车，补贴比例从 16%降低至 10%、购买燃油车的补贴比例从 15%下降至 9%。3）个别省市活动暂停。例如 9 月 7 日，天津市公告“自 2025 年 9 月 8 日零时起，汽车置换更新活动停止”。第三，涉及第三，涉及体量体量有多大？有多大？7 月以来至少 19 个省市以旧换新政策出现调整，该19 省市 2024 年社零合计为 22 万亿，占全国社零的 44%左右。每周经济观察：每周经济观察：（一）景气向上：（一）景气向上：1、华创宏观、华创宏观 WEI 指数维持高位指数维持高位：截至 9 月 14 日，指数为 7.53%，较前一周上行 6 个点。2、地

4、产销售：商品房住宅销售增幅扩大。地产销售：商品房住宅销售增幅扩大。我们统计的 67 个城市，9 月前 19日，商品房成交面积同比为+15%，环比 8 月+3%。8 月同比为-18%。3、出口：、出口：港口集装箱吞吐量维持高位。9 月 14 日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比+0.1%，上周为+0.8%；四周累计同比升至 10.9%，上周为 10.5%。（二）景气向下：（二）景气向下：1、耐用品消费：、耐用品消费：乘用车零售增速维持低位。乘用车零售增速维持低位。9 月第二周，乘用车零售同比为+1%，前值-10%；9 月前两周累计同比-3.9%。8 月全月同比为+3%。2、土地溢价率：维持低位。

5、土地溢价率：维持低位。9 月前两周，百城土地溢价率平均为 3.75%。8 月为 3.61%，7 月为 6.5%。“反内卷”更新：“反内卷”更新：1）中央层面：）中央层面：9 月 16 日，求是杂志发表了总书记讲话纵深推进全国统一大市场建设，“着力整治企业低价无序竞争乱象。内卷重灾区，要依法依规有效治理”。2）行业层面）行业层面：汽车稳增长方案出台，提及控制账期，与前期部署一致。其他行业，关注煤炭（内蒙古政府问责）、钢铁（中央督查组反馈）、多晶硅（标准提升）、造纸（产能控制和提价）。利率：利率：曲线持续走陡曲线持续走陡。截至 9 月 19 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率分别报1.3

6、900%、1.6186%、1.8789%，较9月12日环比分别变化-1bps、+0.47bps、+1.19bps。风险提示：风险提示：高频数据更新不及时。证券分析师：张瑜证券分析师：张瑜 邮箱： 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波证券分析师：陆银波 邮箱： 执业编号：S0360519100003 证券分析师：韩港证券分析师：韩港 邮箱： 执业编号：S0360525080007 相关研究报告相关研究报告 【华创宏观】米莱布省败选引发阿根廷股债汇“三杀”海外周报第 106 期 2025-09-14 【华创宏观】欧元区经济指标全扫描：增长动能如何？海外周报第 105 期 20