建材行业策略周报：反内卷路线明晰看好水泥盈利估值修复-250907.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！建材行业策略周报建材行业策略周报 建筑材料建筑材料 证券研究报告 行业投资策略周报/2025.09.07 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 分析师分析师 朱健 SAC 证书编号：S0160524120002 相关报告相关报告 1.建材行业策略周报 2025-09-01 2.AI 服务器渗透加速，特种电子布需求放量 2025-09-01 3.建材行业策略周报 2025-08-24 反内卷路线反内卷路线明晰，看好水泥盈利估值修复明晰，看好水泥盈利估值修复 核心观点核心观点

2、反内卷从框架到细则，从预期到基本面。反内卷从框架到细则，从预期到基本面。本轮反内卷以光伏为核心，从一开始硅料预期减产收储，行业禁止低于成本价销售等政策，到 8 月中下旬六部委联合召开光伏产业座谈会，包括工业和信息化部、中央社会工作部、国家发展改革委、国务院国资委、市场监管总局、国家能源局联合。会议强调加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量和支持行业自律，从行业问题升级到跨部门合力治理，也逐步明晰了各个企业和生产环节具体的要求。而从基本面看，光伏行业反内卷从预期到实际执行，产业链各个环节价格得逐步见底回升，其中硅料环节最为明显，价格从 7 月的 35 元/kg，上涨至目前超过 45 元/k

3、g，近期组件价格也有所上涨。随着光伏行业反内卷的成功推行，传统行业如水泥、玻璃和消费建材等行业也在反内卷中逐步迎来改善。水泥行业水泥行业：从供给侧到反内卷，从供给侧到反内卷，供给调控能力持续强化下静待需求好供给调控能力持续强化下静待需求好转。转。水泥行业从 2015-2016 年的供给侧改革到目前的行业反内卷，供给调控的措施以及力度不断提升。如禁止新增产能，北方地区的冬季错峰生产等，到后面全国范围的错峰生产，以及后续月度的协同生产，力度也从 10 天提升到 15 天，部分地区 18 天甚至整月停产。未来看，随着地产需求的寻底以及大基建工程加速落地下基建项目也有望边际好转，在需求好转下供给调控能

4、力得以在价格上不断体现，企业盈利也有望得到修复，进一步提升公司估值。投资投资建议：建议：水泥板块具备高股息的配置逻辑，以及需求回暖、价格存在触底回升预期的基本面逻辑，当前 PE 和 PB 均处于底部，建议积极关注，重点推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注上峰水泥、天山股份。同时，关注光伏产业链相关标的如旗滨集团。消费建材行业困境反转可期，后续需求趋稳、价格企稳、降本增效的边际效应逐步显现在业绩中，重点推荐三棵树、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份。风险提示：风险提示：宏观经济下行风险、政策力度不及预期、市场竞争加剧风险 -2%9%20%31%42%53%建筑材料沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股

5、票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 信息披露信息披露 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关

6、证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 指数为基准。行业评级行业评级