格力电器(000651)-A股公司动态跟踪报告：股息率超7%彰显价值底蕴-250925（3页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 9 月 25 日 公司研究公司研究 股息率超股息率超 7%7%彰显价值底蕴彰显价值底蕴 格力电器（000651.SZ）动态跟踪报告 买入（维持）买入（维持）事件：事件：公司于 9 月 2 日晚间公告 5%以上股东京海互联，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，共增持 20.99 亿元并已完成增持计划，增持后京海互联持股占公司总股本的 7.83%。点评：点评：20252025 年股息率已超过年股息率已超过 7%7%，历史经验预示底部特征。，历史经验预示底部特征。按照 25 年盈利预测 330 亿元以及52%现金分红率假设，当前

2、公司的预期股息率是 7.7%。2013-2024 年 12 年间，公司预期股息率超过 7%的时间占比约 31%。超 7%股息率的时间分布在两段，而这两个时间区间都对应公司的估值底部。20152015 年年 7 7 月月-20162016 年年 1111 月。月。牛市结束后市场调整，2015年 6 月-9 月四个月间公司市值下跌 45%，公司于 2016 年 2 月股价低位停牌至当年 9 月；2014年年报公司将现金分红率由2012-2013年40%左右升至64%。20202121年年8 8月月-20202222年年 1212 月月。2021 年白电行业受制于原材料大幅涨价+需求相对较弱，全年公

3、司股价下跌36%，2022 年在此基础上继续下跌 4%，但公司 2020、2021 年的现金分红率高达 102%和 72%。国内：国内：25Q325Q3 线上价格竞争缓和，利于公司收回线上市场份额线上价格竞争缓和，利于公司收回线上市场份额。国补收缩后品牌纷纷提国补收缩后品牌纷纷提价。价。对比 8 月和 6 月，线上品牌提价幅度排名：华凌 18%美的 16%奥克斯 15%小米 12%格力 11%海尔 9%统帅 4%。公司提价幅度平稳，交易平均价格上升，利于公司收回市场份额。线上线上 2 2100100 元元以下空调销量占比回落。以下空调销量占比回落。6 月线上全行业 57%销量的价格低于 210

4、0 元，8 月这一数字回落至 44%，由于格力空调定位中高端，价格区间上升有利于公司。公司线上增长有韧性。公司线上增长有韧性。8 月份公司线上零售量同比增长 21%，行业同比增长 2%；1-8 月，公司线上零售量同比增长 23%，线上零售价格同比增长 1%。海外：公司出海东南亚进程加速海外：公司出海东南亚进程加速。9 月 10 日公司在泰国举办“十年信任，智创未来”东南亚 2025 新品发布会，1200 余名核心经销商莅临现场。公司深耕市场十年，东南亚市场自主品牌出口份额从 30%提升到 80%。印尼（人口近印尼（人口近 3 3 亿空调年销量亿空调年销量近近 400400 万台）。万台）。公司

5、已从昔日由日资主导的市场格局中脱颖而出，成为少数能够与日系品牌正面抗衡的中国品牌。泰国（人口泰国（人口近近 7 7000000 万空调年销量万空调年销量近近 200200 万台）。万台）。9 月 1 日起 GREE 泰国从“代理商模式”转向子公司负责的本地化运营，未来预计试点海外区域销售公司，通过本地化生产、销售和售后服务，提升市场响应速度。新加坡。新加坡。6 月 26 日新加坡格力正式揭牌，公司以自主品牌全面进军新加坡市场，新加坡对空调节能要求达到全球顶尖水平，为公司领先技术提供了验证平台。投资建议：投资建议：高股息彰显底部特征，维持目标价高股息彰显底部特征，维持目标价 54.1054.10

6、 元。元。2025 年动态股息率已高达 7.7%。在当前低利率市场环境下，此类兼具收益性与安全性的高股息资产价值属性强劲。基于公司强劲的股息保护能力、业绩确定性及资产稀缺性，维持 2025-2027 年归母净利润预测 330/358/382 亿元，维持“买入”评级，维持目标价 54.10 元。风险提示：风险提示：行业价格竞争加剧，以旧换新政策效果低于预期。行业价格竞争加剧，以旧换新政策效果低于预期。公公司盈利预测与估值简表司盈利预测与估值简表 指标指标 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）205,018 190