百望股份（6657.HK）-港股公司跟踪报告：成功扭亏AI业务是新增长引擎-250922（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.22 成功扭亏，成功扭亏，AI 业务是新增长引擎业务是新增长引擎 百望股份百望股份(6657)Table_Industry 计算机 Table_Invest 评级：评级：中性中性 Table_CurPrice 当前价格(港元)：17.39 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)16.36-42.45 当前股本(百万股)226 当前市值(百万港元)3,929 Table_PicQuote Table_R

2、eport 相关报告相关报告 开启 AI 战略转型，数据智能未来可期 2025.06.05 公司跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 杨蒙(分析师)021-23185700 S0880525040072 魏宗(分析师)021-23180000 S0880525040058 本报告导读：本报告导读：成功实现成功实现扭亏为盈扭亏为盈；AI 业务成为新增长引擎业务成为新增长引擎；核心业务稳步增长，毛利率大幅提核心业务稳步增长，毛利率大幅提升。升。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持中

3、性中性评级。评级。我们认为，公司作为发票平台的领头羊，AI+数据要素潜能大。我们预计，公司 2025-2027 年营业收入分别为8.52/10.15/11.84 亿元人民币，同比增长 29.18%/19.16%/16.65%；归母净利润分别为 1031 万/5730 万/1.12 亿（原为-787 万/5190 万/1.07亿）元人民币，同比增长 102%/456%/96%。参考可比公司，给予公司 2025 年动态 4.5 倍 PS，下调目标价至 18.24 港元（人民币港币汇率按 0.93 计算），维持“中性”评级。成功实现扭亏为盈。成功实现扭亏为盈。2025 年上半年，公司营收 3.48

4、亿元，同比增长23.5%；毛利率为 46.6%，提升 7.4 个百分点；归母净利润为 360 万元，相较 2024 年同期实现扭亏。2025 年上半年，公司研发及销售费用分别同比下降 33.5%和 38.6%，股份支付费用减少和 AI 赋能带来的经营效率提升，是费用下降的核心因素。AI 业务成为新增长引擎。业务成为新增长引擎。2025 年上半年，公司人工智能业务收入6086 万元，占总收入比例为 17.5%。其中“金盾”交易管理智能体是主要的人工智能收入来源。我们认为，公司的“数据智能服务(Data Intelligence)”转型战略已初见成效。“AI 智能体+数据智能基座”是公司双引擎战略

5、，需持续关注智能体的放量和数据要素价值释放。核心业务稳步增长，毛利率大幅提升。核心业务稳步增长，毛利率大幅提升。受益于数电发票改革，本地部署解决方案收入达 8170 万元，同比高增 93.1%，毛利率从 9.1%大幅提升至 38.2%。云化解决方案收入稳健增长 16.3%，毛利率从48.5%提升到 60.0%。数据驱动分析业务毛利率从 42.2%提升至60.7%。我们认为，公司收缩低毛利率业务以及 AI 赋能带来的效率提升是毛利率提升的主要原因。风险提示。风险提示。AI 转型不及预期；数据要素市场进展不及预期。公司受限股解禁以及全流通后，股价承压风险。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2

6、023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 713 659 852 1,015 1,184 (+/-)%36%-8%29%19%17%毛利润 282.03 263.42 393.07 487.39 578.60 净利润-357.98 -501.21 10.31 57.30 112.09 (+/-)%-133.2%-40.0%102.1%455.8%95.6%PE-11.75 354.36 63.76 32.59 PB-7.71 3.84 3.62 3.26 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -57%-36%-14%7%28%49%2024/92025/12