【华泰期货】新能源及有色金属日报：节前备货带动去库不改累库预期-250926（6页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-2626 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 节前备货带动去库不改累库预期节前备货带动去库不改累库预期 重要数据重要数据 现货方面：LME锌现货升水为59.64美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日50元/吨至21870元/吨，SMM上海锌现货升贴水-55元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日60元/吨至21890元/吨，广东锌现货升贴水-70元/吨；天津锌现货价较前一交易日50元/吨至21870元/吨，天津锌现货升贴水-55元/吨。期货方面：2025-09-25沪锌主力

2、合约开于21935元/吨，收于22045元/吨，较前一交易日130元/吨，全天交易日成交158280手，全天交易日持仓131286手，日内价格最高点达到22060元/吨，最低点达到21890元/吨。库存方面：截至2025-09-25，SMM七地锌锭库存总量为15.04万吨，较上期变化-0.65万吨。截止2025-09-25，LME锌库存为43800吨，较上一交易日变化-600吨。市场分析市场分析 节前下游备货，叠加绝对价格的回落，均有利于现货市场成交，社会库存下滑，但现货贴水难修复。国内外走势依旧偏离，海外库存持续去库，仓单风险进一步增加，对价格形成有利支撑，海外升水继续走强。国内方面，传统旺

3、季消费表现尚可，下游开工率环比持续提升，但国内供应端压力依旧，虽然后期国产矿TC有下滑的可能，但进口矿TC不改上涨趋势，虽然长假前阶段性出现去库表现，但整体依旧不改累库预期。策略 单边：中性。套利：中性。风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-2626 第 2 页 第 2 页 图表图表 图图1 1：SHFE锌升贴水锌升贴水|单位：元单位：元/吨吨.3 图图2 2：LME锌升贴水锌升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图3 3：

4、进口锌精矿指数（周）进口锌精矿指数（周）-平均价平均价.3 图图4 4：锌矿生产利润锌矿生产利润|单位：元单位：元/吨吨.3 图图5 5：锌冶炼利润锌冶炼利润|单位：元单位：元/吨吨.3 图图6 6：硫酸价格硫酸价格|单位：元单位：元/吨吨.3 图图7 7：锌锭锌锭7地库存地库存|单位：万吨单位：万吨.4 图图8 8：LME库存库存|单位：吨单位：吨.4 图图9 9：上期所库存上期所库存|单位：吨单位：吨.4 图图1010：仓单库存仓单库存|单位：吨单位：吨.4 图图1111：保税区库存保税区库存|单位：万吨单位：万吨.4 图图1212：锌锭进口盈亏锌锭进口盈亏|单位：元单位：元/吨吨.4 2

5、025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-2626 第 3 页 第 3 页 图图1：SHFE锌升贴水锌升贴水|单位：元单位：元/吨吨 图图2：LME锌升贴水锌升贴水|单位：美元单位：美元/吨吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图图3：进口锌精矿指数（周）进口锌精矿指数（周）-平均价平均价 图图4：锌矿生产利润锌矿生产利润|单位：元单位：元/吨吨 资料来源：上海有色 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图图5：锌冶炼利润锌冶炼利润|单位：元单位：元/吨吨 图图6：硫酸价格硫

6、酸价格|单位：元单位：元/吨吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-2626 第 4 页 第 4 页 图图7：锌锭锌锭7地库存地库存|单位：万吨单位：万吨 图图8：LME库存库存|单位：吨单位：吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图图9：上期所库存上期所库存|单位：吨单位：吨 图图10：仓单库存仓单库存|单位：吨单位