【大同证券】造纸行业周报：造纸旺季价格有支撑，行业转型加速推进-250925（9页）.pdf

1、请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告证券研究报告造纸造纸行业周报行业周报行业评级：看好行业评级：看好发布日期：发布日期：2025.9.22025.9.25 5造纸行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http:/核心观点核心观点旺季价格有支撑旺季价格有支撑，纸品供需格局保持良性纸品供需格局保持良性：本周造纸行业旺季特征延续，国内纸品价格整体维持平稳态势。截至 9 月 19 日，白板

2、纸、白卡纸、瓦楞纸、箱板纸等主要品类价格与上周持平，前期涨价成果得到巩固。从产业链传导来看，瓦楞纸、箱板纸库存持续去化，供需关系保持良性平衡，为后续价格稳定提供支撑；虽胶版纸、铜版纸前期略有调整，但主要系短期库存优化，不影响旺季需求回暖的整体趋势。库存收缩对冲价格微升库存收缩对冲价格微升，纸企成本预期趋稳纸企成本预期趋稳：本周纸浆期货市场量价调整进一步减轻纸企成本压力。库存端，纸浆期货库存均值下降，库存规模边际收缩；价格端，纸浆期货收盘价均值上升，成本略微提升。细分品类呈现“国内微调、国际平稳”特征，纸企成本预期更趋稳定，为盈利修复创造有利条件。政策与企业共振政策与企业共振，行业转型加速推进行

3、业转型加速推进：政策层面，多重利好为行业发展定向赋能。中国造纸协会胶版印刷纸工作委员会正式成立，推动行业破除低质量内卷、建立公平竞争机制；山东省此前举办的造纸产业“四新”技术交流会聚焦“技术进步引领产业升级”，与绿色转型政策形成协同，引导行业向高端化、绿色化方向发展；京东与保定满城区政府战略合作，助力生活用纸产业带数字化、品牌化转型。估值与基本面匹配估值与基本面匹配，板块配置价值凸显板块配置价值凸显：当前造纸板块估值处当前造纸板块估值处于历史低位于历史低位，叠加叠加“旺季价格稳撑旺季价格稳撑+成本缓解成本缓解+政策转型政策转型”三重三重支撑支撑，基本面边际改善逻辑明确基本面边际改善逻辑明确。从

4、企业质地看从企业质地看，晨鸣晨鸣、华泰华泰、太阳、玖龙太阳、玖龙 4 4 家纸企入选家纸企入选 20252025 中国企业中国企业 500500 强，头部企业现强，头部企业现金流充裕金流充裕、业绩确定性强业绩确定性强；在成长风格主导的市场中在成长风格主导的市场中，造纸板造纸板块兼具块兼具“防御（价格稳定防御（价格稳定+成本可控）成本可控）+弹性（新产能释放弹性（新产能释放+技技术突破）术突破）”双重属性，后续估值修复空间值得期待。双重属性，后续估值修复空间值得期待。风险提示风险提示需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。造纸旺季价格有支撑，行业转型加速推进造纸旺季价格有支撑，行

5、业转型加速推进【2025.2025.9 9.1515-2025.-2025.9 9.1919】请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告证券研究报告造纸造纸行业周报行业周报一、一、行业要闻行业要闻20252025 中国企业中国企业 500500 强名单发布强名单发布 晨鸣、华泰、太阳、玖龙登榜晨鸣、华泰、太阳、玖龙登榜9 月 15 日，中国企业联合会、中国企业家协会发布“2025 中国企业 500 强”，这是中国企联连续第 24 次向社会发布该榜单。这份榜单以 2024 年企业营业收入为入围标准，入围门槛较上年提高 5.79 亿元，达到 479.6 亿元。其中，造纸行业有 4 家企业上榜，取得可

6、喜成绩：晨鸣控股有限公司（第 288 名）、华泰集团有限公司（第 300 名）、山东太阳控股有限公司（第 326 名）、玖龙纸业（控股）有限公司（第 387）名。京东保定清洁纸品战略发布会顺利举行京东保定清洁纸品战略发布会顺利举行9 月 16 日，京东超市保定清洁纸品战略发布会在保定市满城区举行。京东超市在产品、品牌、供应链、渠道方面提出四大布局，推出“京东纸品亿元俱乐部”共创计划，并与保定市满城区人民政府签署战略合作协议，政企合力推动满城生活用纸产业带高质量发展。此次战略合作双方围绕产业带电商化发展、商家上行扶持、区域品牌建设等方面展开深度共建，推动满城生活用纸产业实现数字化、品牌化转型，助