农林牧渔行业USDA月度供需报告点评：国际小麦预期丰产玉米大豆产量下修-250920（5页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2025 年 09 月 20 日 推荐推荐（维持）（维持）USDA 月度供需报告点评月度供需报告点评 202509 消费品/农林牧渔 事件：事件：美国农业部发布 9 月份农产品供需报告。评论：评论：1、玉米：玉米：新季玉米产量预期调降新季玉米产量预期调降，美国玉米出口前景向好美国玉米出口前景向好 新季玉米新季玉米产量预期调降产量预期调降，供需格局改善供需格局改善。基于欧盟、塞尔维亚、俄罗斯和摩尔多瓦的产量下降被印度、赞比亚和加拿大产量增加所部分抵消，本月 USDA 报告下修 2025/26 年全球玉米产量预期约 200 万吨至 12.87

2、亿吨，较上年度增加4.7%，较前值收窄约 0.16pct。分国别来看1.欧盟：受不利气候影响，本月报告调减罗马尼亚、匈牙利、保加利亚和法国的产量预期，下修 2025/26 年欧盟玉米产量约 270 万吨至 5530 万吨，较上年度下滑约 7pct。2.俄罗斯：尽管中部区域气候条件有利，但由于南高加索和北高加索区存在一定的减产预期，本月报告调减25/26年俄罗斯玉米产量约90万吨至1410万吨，较上年度下滑6%。需求方面，饲用需求及总需求较前值均略有上调，预计 2025/26 年全球玉米总需求将达到创纪录的 12.89 亿吨，对应产需缺口扩大至 278 万吨。预计 2025/26全球玉米库销比约

3、 21.8%，较上年度下滑约 0.72 个百分点，较前值收窄约0.09pct。本月报告利多国际玉米价格。本月报告本月报告调增调增美美玉米玉米产量及出口前景，维持上月需求预期不变产量及出口前景，维持上月需求预期不变。本月报告上修2025/26 年美玉米收获面积 130 万英亩至 9000 万英亩，同时考虑单产水平较前值下修 2.1 蒲式耳/英亩的影响，本月报告调增 2025/26 年美国玉米产量将达到创纪录的 168 亿蒲式耳（为 1933 年以来的最高值），较前值扩大约 0.44%，较上年度增加约 13.1%。本月报告维持上月饲用及总消费预期不变，预计2025/26 年美国玉米总需求量约 3.

4、32 亿吨（yoy+4.4%），饲用需求约 1.55 亿吨（yoy+7.5%）。另外基于美玉米出口竞争力提升，本月报告上修 25/26 年美玉米出口预期至创纪录的 7557 万吨，预计 2025/26 年美国玉米期末库销比约13.1%，较上年度扩大约 4.49 个百分点，较前值收窄约 0.13pct。表表 1：全球玉米主要生产国供应情况（单位：百万吨）全球玉米主要生产国供应情况（单位：百万吨）美国美国 中国中国 阿根廷阿根廷 巴西巴西 全球全球 2023/24 390 289 51 119 1231 2024/25E 378 295 50 135 1229 2025/26E（8 月）425 2

5、95 53 131 1289 2025/26E（9 月）427 295 53 131 1287 年度 YOY 13.1%0.0%6.0%-3.0%4.7%月度 YOY 0.44%0.00%0.00%0.00%-0.16%资料来源：USDA、招商证券 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）89 1.7 总市值（十亿元）1218.1 1.2 流通市值（十亿元）1046.8 1.1 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 1.5 18.1 52.4 相对表现-5.1 5.8 11.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、农林牧渔行业 2025 年中报总结上市猪企盈利改善，后周

6、期景气修复2025-09-15 2、USDA月度供需报告点评202508国际大豆供需改善，小麦缺口扩大2025-08-16 3、禽养殖 2025 年 7 月跟踪报告鸡价触底回升，看好 8 月景气2025-08-14 李秋燕李秋燕 S1090521070001 施腾施腾 S1090522080002 Sep-24Jan-25May-25Aug-25国国际际小麦小麦预期丰产，玉米大豆产量下修预期丰产，玉米大豆产量下修 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 表表 2：全球玉米供需平衡表（单位：百万吨）：全球玉米供需平衡表（单位：百万吨）产量产量 进口进口 饲用饲用 总消费总消费 出口出口 期末库