【华安证券】2025H1经营稳健，业绩符合预期-250925（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 环球医疗环球医疗（02666）港股点评 2025H1 经营稳健，业绩符合预期 投资评级：增持（投资评级：增持（维持维持）报告日期：2025-09-25 Table_BaseData 收盘价（港元）6.24 近 12 个月最高/最低（港元）6.71/4.18 总股本（百万股）1,892 流通股本（百万股）1,892 流通股比例（%）100.00 总市值（亿港元）118 流通市值（亿港元）118 Table_Chart 公司价格与恒生指数走势比较公司价格与恒生指数走势比较 Table_Author 分析师

2、：分析师：谭国超谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李婵分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司发布 2025 年中报，2025 年上半年实现营业收入 75.81 亿元，同比增长 15.9%；实现归属于母公司股东净利润 12.28 亿元，同比增长 8%。点评：点评：医疗板块增长较快，健康科技业务是核心动力医疗板块增长较快，健康科技业务是核心动力 2025 年上半年，公司医疗健康业务分部实现营业收入 49.64 亿元，同比

3、增长 27.7%,占总收入比重进一步提升到了 65.5%，从 2023年开始连续三年占比超过 50%。医疗健康业务实现净利润 2.85 亿元，同比增长 5.3%，占总净利润比重也达到了 21.3%。具体来看，公司健康业务共分三大细分业务：（1）综合医疗业务，2025 年上半年实现营业收入 42.22 亿元，同比增长 15.8%，实现净利润 2.31 亿元，同比下降 14.6%。主要受 DRG 支付改革影响单次人均费用下降，尽管诊疗量有所提升，同时由于公司床位利用率仍在爬坡中，折旧等固定成本有所提升，整体利润受到影响。业务量方面，公司并表范围内的 65 家已并表综合医疗机构，2025 年上半年，

4、门急诊人次+体检人次是 509 万人次，同比增长 2.8%；手术人次 5.3万人次，同比增长了 3%；出院人次是 26.2 万人次，同比增长了 2.4%。（2）专科医疗：2025 年上半年实现营业收入 1.3 亿元，主要是公司新并表的山东中医药大学附属眼科医院项目实现了 1.18 亿元 的收入。（3）健康科技业务：2024 年以来健康科技业务一直保持快速增长的态势，2025 年上半年该项业务实现收入 6.46 亿元，同比增长142.1%。其中 设备周期全周期管理业务实现收入 4.18 亿元，同比增长了实现净利润 0.48 亿元，同比增长了 45.9%。金融业务保持稳健，是公司的基石业务金融业务

5、保持稳健，是公司的基石业务 2025 年上半年，公司金融实现营业收入 28.51 亿元，同比增长了6.9%，资金成本持续压降，盈利能力进一步提升，实现净利润 10.5 亿元，同比增长了 7%，呈现出良好的稳定性和盈利性。截至 2025 年 6月 30 日，公司生息资产净额是 706.05 亿元，资产质量继续保持稳健，不良资产率控制在 1%以内，30 天逾期率控制在 0.9%，拨备覆盖率进一步提升到 313.87%，资产的风险抵御能力不断增强。在融资成本方面，公司通过调降存量贷款利率、发行低成本公司债、抓住时点开展金融衍生业务 利率和汇率的锁定，优化了融资结构，降低融资成本。目前公司整体的计息负

6、债平均成本率是 2.84%。投资建议投资建议-11%8%26%45%63%9/2412/243/256/25环球医疗恒生指数 Table_CompanyRptType1 环球医疗（环球医疗（02666）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 我们预计公司 2025-2027 年将实现营业收入 147.95/153.47/161.82 亿元，同比+8%/4%/5%；实现归母净利润 20.95/22.30/23.56 亿元，同比+3%/6%/6%，维持“增持”评级。风险提示风险提示 经济环境不确定性；融资成本上升；医疗行业监管政策变化；行业竞争加剧；并购整合风险；债务负担和流动性管理