零售社服行业2025年半年报综述：扩大服务消费政策持续发力关注景气度较高的板块-250922（16页）.pdf

1、扩大服务消费政策持续发力，关注景气度较高的板块零售社服行业2025年半年报综述华龙证券研究所相关阅读大力提振消费，全方位扩大国内需求零售社服行业点评报告2025.03.26社会服务和商贸零售板块景气度仍在持续修复中，教育、旅游及景区、专业服务等板块实现较好复苏。截至2025年9月18日，申万一级社会服务指数PE（TTM，整体法）为69.8X，商贸零售指数PE（TTM，整体法）为72.3X，较年初有一定的提升。2025年3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发提振消费专项行动方案，9月16日，商务部等九部门对外发布关于扩大服务消费的若干政策措施，进一步更大力度提振消费。我们认为在扩大内需的积

2、极政策导向下，社会服务和商贸零售板块有望持续迎来修复，我们维持行业“推荐”评级。1零售社服：2025Q2营收环比改善，归母净利润同比下滑2025Q2，申万一级社服板块营收正增长且增速提升，商贸零售板块营收同比下滑，环比降幅收窄。2025Q2社服板块实现营收516.96亿元，同比增长6.33%，商贸零售板块实现营收3041.28亿元，同比下滑7.42%，环比2025Q1（同比下滑9.77%）降幅收窄。子板块来看，社服板块中体育、旅游及景区、教育单二季度实现营收同比增长39.29%、4.83%、2.74%，同比实现正增长且环比一季度增速提升。商贸零售板块中仅互联网电商（同比+6.01%）单二季度实

3、现营收同比正增长，一般零售（(-7.94%）、专业连锁(-12.39%)）、旅游零售（(-8.45%）营收同比下滑，但环比2025一季度，降幅明显收窄，呈现环比改善态势。2025Q2，社服和商贸零售板块营收端好转，但利润端呈现下滑态势，且环比一季度降幅扩大。单二季度，申万一级社服板块实现归母净利润32.95亿元，同比下滑0.86%，环比下滑6.46pct，商贸零售板块实现归母净利润43.89亿元，同比下滑31.64%，环比下滑21.19pct。子板块来看，2025Q2社服板块中体育（(+143.24%)）、教育（(+47.40%）归母净利润同比增幅居前，旅游及景区（同比+3.14cdot）利润

4、端环比2025Q1提升19.60pct，呈明显改善态势，酒店餐饮2025Q2归母净利润同比下滑35.58%，较2025Q1环比有所改善。商贸零售板块中仅贸易子板块在2025Q2实现归母净利润同比正增长（(+11.95%)），其他子板块均呈下滑态势。(divcenter)图1：申万一级社服板块营收及同比(/divcenter)(divcenter)图3：申万一级商贸零售板块营收及同比(/divcenter)(divcenter)图4：申万一级商贸零售板块归母净利润及同比(/divcenter)2子板块：AI赋能，教育和专业服务实现较好增长2.1教育：普通高中扩容，AI教育加速落地2025年普通高

5、中供给量提升，mathbbAmathbb1+教育前景广阔。2025上半年申万二级教育板块实现营业收入64.62亿元，同比增长1.80%，归母净利润5.44亿元，同比增长29.95%，增长稳健，单二季度，板块实现营收增速2.74%，归母净利润增速47.40%。2025年6月，中办、国办印发关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见，其中提到新建改扩建1000所以上优质普通高中等多项举措。普通高中招生规模有序扩大，优质基础教育供给提升，有效缓解“普高学位紧张“的状态。mathsfAl+教育加速落地且前景广阔，未来人工智能与教育教学有望深度融合，为行业发展注入新机遇。学大教育：2025上半年

6、，公司实现营收19.16亿元，同比增长18.27%；归母净利润2.30亿元，同比增长42.18%，毛利率同比提升0.26pct,净利率同比提升2.02pct，实现稳步增长。公司立足个性化教育理念，不断完善个性化产品矩阵，在巩固业务的同时快速拓展职业教育、文化服务、教育数字化等领域的产品，具备教学产品快速搭建和设计能力，产品范围包括中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训、产业学院、实习实训、学习能力提升、学业规划、综合素质评价、语言培训等多品类。公司采用直营方式建成遍布全国主要一、二线城市，并辐射三、四线城市的学习中心网络，线上cdot+线下的模式有效打通时间和空间的教学壁垒。同时建